通行业33家公司分析头部效应凸显，黑马涌现（下）

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2021年马上就要结束了。通板块作为2020年的5g大热门板块，今年涨势并没有得到延续，反而很多有较大的跌幅。但是这个板块真的成为过期板块，没有机会了吗？事实并非如此。例如新能源汽车板块一样，整个行业的发展从上游原材料到中游，下游整车，零部件各类分支辐射炒作了持续好几年。其实5g通板块也是同样的逻辑，随着这三年具体建设的不断落实，从一开始的炒预期到订单充足，很多上市公司的业绩都会逐步爆发。有被低估值的，一定会不断地被挖掘出来。该文章很长，所以分为上中下三部分。

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五 光纤光缆景气度底部确认，价格反弹有望带动业绩逐季释放

运营商集采量价齐升，行业景气度触底反弹。2021年中国移动集采普通光缆1.43亿芯公里，同比增长20%，中标中位价64.1元/芯公里，同比上涨51.7%。

量上来看，光纤光缆需求持续提升，三年复合增速16.8%；价格方面，中标价格触底反弹，经历2020年低点后已经超过2019年价格水平。

利润拐点显现，业绩增长向好。

2021年前三季度光纤光缆营业收入同比增长21.06%，收入增速接近2018年增速水平。

受中天科技计提大额资产减值损失影响，光纤光缆板块净利润同比降低19%，剔除其影响后，板块整体净利润同比增长53.8%，增速水平达到近五年最高。

三季度各公司业绩分化显著。

中天科技与长飞光纤三季度净利润大幅下滑，其中中天科技主要由于存在客户无法继续接受货物的风险，计提资产减值准备10.6亿元；长飞光纤主要由于2020年度普通光纤光缆产品平均单价同比下降约30%，导致净利率下降3.3pct。

亨通光电净利润同比增长50%，环比增长58%，主要系海洋通电力核心产品、海洋工程、特种电缆等营业收入大幅增长。

六 物联网景气度高涨，毛利率环比改善

物联网板块营收、利润增速均现“V”型拐点。2021年前三季度物联网板块营收同比增长70%，净利润同比增长48.5%。物联网板块是通行业各个细分赛道中增速最为强劲的板块。

毛利率环比改善，研发费用率持续走低。

上半年受原材料价格上涨影响，物联网板块毛利率创下3年来最低水平。

随着成本压力逐步向下游转移，三季度毛利率环比改善显著，提升1ptc达到21.1%。

板块研发费用率持续降低，三季度研发费用同比降低2ptc，环比降低0.6ptc至9.1%。

业绩整体高增，美格智能表现亮眼。

行业整体营收同比增速均超过40%，其中美格智能三季度营业收入同比增长143%，环比增长40.5%，前三季度营收同比增长91.7%。

2021下半年公司拿下多个运营商大额订单。2021年8月，美格智能5G模组中标中国移动5G通用模组项目。

2021年9月，美格智能中标中国联通5G数传模组采购项目和AIoT智能模组。

七 智能控制器景气度持续上行，盈利能力短期承压

营收高速增长，利润增速有所回落。智能控制器板块收入利润增速暂时出现背离，2021年 前三季度智能控制器板块营业收入同比增长47%，增速达到近五年来最高水平，净利润同比 增长30%，较2019年增速高点有所回落。

毛利率净利率下行，费用率同比上行。

受原材料价格上涨影响，2021年三季度智能控制器板块毛利率净利率均处于下行状态，毛利率为20.6%，同比降低5.3pct，环比降低1.7pct。净利率9.22%，同比降低1.4ptc，环比降低 0.8ptc。

费用率整体略有上升，销售费用率1.9%，环比增长0.4ptc。

管理费用率3.4%，同比增长0.6ptc，环比增长0.4ptc。研发费用率4.5%，同比增长0.3ptc，环比增长0.2ptc。

和而泰盈利能力表现优异，拓邦股份“保供”拖累盈利表现。

智能控制器板块三季度仅有和而泰净利润实现同比正增长，第三季度和而泰实现营业收入15.24亿元，同比增长11.8%，实现净利润1.62亿元，同比增长49%。拓邦股份高价调货保障供应导致三季度营业收入1.37亿元，同比降低10.8%，环比降低27%。

3. 报告总结

1）运营商板块逐步由5G投入期向回报期过渡，5G渗透率提升驱动ARPU值增长，产业互联网打开业绩增长天花板，预计业绩高增长有望延续，中国电，中国移动（H）。

2）通主设备板块份额逐步向头部厂商集中，元宇宙浪潮有望带动海内外互联网巨头新一轮资本开支高投入，中兴通讯、紫光股份。

3）光模块短期需求波动不改中长期高速增长势头，随着下游需求逐步复苏，板块业绩弹性有望超预期，中际旭创、新易盛。

4）光器件行业抗下游波动能力强，业绩增长稳健，同时光器件可向其他非通领域拓展，技术能力高度复用成长性突出。

天孚通（拓展激光雷达）、光库科技（铌酸锂调制器产能爬坡）、中瓷电子（拓展消费电子）、腾景科技（拓展AR），太辰光。

5）光纤光缆集采招标量价齐升，行业景气度底部确认，长飞光纤、亨通光电。

6）物联网行业受汽车、智能家电、消费电子等下游行业驱动持续高景气，原材料价格上涨压力逐步消化，推荐移远通、广和通，美格智能、有方科技、移为通。

7）智能控制器行业下游需求旺盛，营收增长持续提速，和而泰、拓邦股份。

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