民生证券给予福莱特买入评级

民生证券股份有限公司邓永康,王一如,林誉韬,朱碧野近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评24Q2盈利能力环比提升，行业冷修加速或缓解供需压力》，本报告对福莱特给出买入评级，当前股价为16.74元。

　　福莱特(601865)　　事件2024年8月27日，公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入106.96亿元，同比+10.51%；实现归母净利润14.99亿元，同比+38.14%；实现扣非净利润14.80亿元，同比+38.37%。　　23Q4公司实现营业收入49.70亿元，同比+15.22%，环比-13.20%；实现归母净利润7.39亿元，同比+28.83%，环比-2.78%；实现扣非净利润7.20亿元，同比+26.05%，环比-5.23%。　　24Q2毛利率环比提升，海外产能盈利优势明显。24H1，公司光伏玻璃业务实现收入96.59亿元，同比增长9.93%，在营业收入占比为90.31%，毛利率为24.70%。24Q2公司毛利率为26.45%，环比增长4.98pct，主要系4、5月玻璃价格环比提升，并且原材料纯碱价格下降以及天然气价格在供暖季结束后下调，促进公司盈利水平环比提升。分区域看，24H1，安徽福莱特和越南福莱特分别实现净利润9.16亿元、3.22亿元，净利率分别为14.54%、28.24%，海外产线盈利水平显著高于国内。展望24Q3，根据Infolink，截至8月21日，3.0mm/2.0mm光伏玻璃价格相比6月底分别下降10%/18%，原材料端纯碱价格下降10%，部分抵消玻璃价格下降影响，总体来看，24Q3行业疲软或导致公司盈利承压。　　光伏玻璃价格下降促使冷修加速，行业供需压力有望缓解。根据卓创资讯，截至8月22日，全国在产光伏玻璃产能合计106900吨/天，行业库存进一步扩大至35天。供需错配下，光伏玻璃价格在4、5月略有反弹之后急转直下，全行业盈利受到了严重的挤压。伴随盈利收窄，甚至有些企业处于亏损之际，光伏玻璃的产能，尤其是规模小、使用年限久的产能正在加速冷修。据统计，截至目前，行业已冷修产能超过1万吨；与此同时，考虑到盈利情况、审批政策及融资成本，很多新投资项目宣布终止或延期。截至24H1末，公司的总产能为23000吨/天，其中2600吨/天已经冷修，此外，国内的安徽、南通项目以及海外项目均处于正常推进状态。展望24Q4，随着10、11月传统旺季的到来和行业冷修加速，光伏玻璃行业供需压力有望得到缓解，公司盈利能力有望企稳回升。　　投资建议我们预计公司2024-2026年营收分别为200.15、245.35、321.30亿元，对应增速分别为-7.0%、22.6%、31.0%；归母净利润分别为22.88、30.09、40.17亿元，对应增速分别为-17.1%、31.5%、33.5%，以8月29日收盘价为基准，对应2024-2026年PE为17X、13X、10X，公司是光伏玻璃的龙头企业，盈利能力有望企稳回升，维持“推荐”评级。　　风险提示下游需求不及预期，市场竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券杨森研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.01%，其预测2024年度归属净利润为盈利37.56亿，根据现价换算的预测PE为10.46。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.92。

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