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福莱特光伏玻璃龙头业绩表现佳，涨跌幅跑赢行业，但“两头吃”能力偏弱

作者：信长123
2024-05-28 11:51:30
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今天我们一起盘下光伏玻璃龙头福莱特。

1、2023年报重点

（1）受益于新增产能释放和光伏装机高增，公司营收再创新高。

（2）光伏玻璃供需趋于平衡，公司作为龙头，技术、资源、规模、盈利等优势不减。光伏玻璃作为组件的必备辅材，在经历前几年的激烈竞争之后，一方面盈利受压由于成本端，比如纯碱和天然气的价格上涨，但玻璃价格波动较小，导致近几年光伏玻璃行业的盈利处于底部阶段。另一方面政府审批更加严格。另外，融资困难、扩产周期长等方面原因使得光伏玻璃企业的扩产动力减弱，与前两年相比，2023年的扩产增速明显放缓，使得光伏玻璃市场的供需逐步走向平衡。

公司在光伏玻璃的配方、生产工艺和自爆率控制等关键技术方面处于行业领先水平，大窑炉规模持续领先。在资源方面，公司深化石英砂资源布局，截至2022年末矿产资源储备超16700万吨，成本优势逐步优化。

2、公司概况

公司成立于1998年，于2015年在香港上市，2019年在上交所上市，嘉兴市第一家A+H两地上市企业。核心业务涵盖光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售。此外，公司还涉足玻璃用石英矿的开采和销售以及EPC光伏电站工程建设。公司光伏玻璃市占率约30%，是目前全球最大的光伏玻璃生产商之一。

3、发展历程及战略布局分析

（1）发展历程梳理

· 1998年福莱特成立，最初以玻璃制品和化工产品销售为主营业务。

· 2006年公司开始自主研发光伏玻璃生产工艺，正式进军光伏玻璃领域，并成为国内第一家、世界第四家通过瑞士SPF认证的光伏玻璃企业。

· 2015年福莱特在香港联交所主板上市，开始借助资本市场的力量加速发展。

· 2019年公司在上海证券交易所主板上市，进一步扩大了融资渠道和市场影响力。

· 2020年代福莱特继续扩大光伏玻璃产能，通过收购和建设新的生产基地，不断提升市场份额。

（2）战略布局分析

· 产能扩张通过建设新的生产基地和收购矿产资源，不断扩大光伏玻璃的产能，以满足市场需求。

· 技术革新持续投入研发，提升光伏玻璃的技术水平，增强产品的市场竞争力。

· 市场多元化积极开拓国内外市场，减少对单一市场的依赖，提高企业的抗风险能力。

· 原材料保障通过收购石英砂矿产，确保原材料的稳定供应，降低生产成本。

4、产业链及核心竞争力分析

福莱特所属的行业是光伏玻璃制造行业，行业的竞争格局呈现出高集中度的特点，福莱特和义光能并列为行业双寡头。

（1）产业链上下游分析

上游光伏玻璃行业的上游主要包括原材料供应商，如石英砂和纯碱等，以及燃料供应商，主要是天然气等。此外，因为光伏玻璃生产需要大量的石英砂资源，上游还涉及到采矿业。

下游光伏玻璃行业的下游是光伏组件制造商，这些企业使用光伏玻璃来封装太阳能电池片，制成太阳能电池板。最终，这些光伏组件被应用于太阳能发电站和其他光伏发电系统中。

（2）公司的核心竞争力

· 产能规模福莱特拥有大规模的光伏玻璃生产能力，能够满足全球客户的需求。

· 技术优势公司在光伏玻璃生产工艺上拥有多项核心技术和专利，产品质量和性能处于行业领先水平。

· 原材料控制通过收购石英砂矿产，确保了原材料的稳定供应。

5、业绩表现（2023年报）

· 业绩实现高质量增长。分产品看，“光伏玻璃”支撑销售和盈利，也正是“光伏玻璃”支撑了公司的业绩增长。

· 综合毛利率稳定在21.8%，经营活动盈利性稳定。

· 股东权益撬动资产的能力有所降低，但总资产回报水平稳定，ROE基本稳定在15%左右。

· 应收应付大量垫资导致经营活动变现能力较差，整体看，经营活动具有一定的盈利能力，但不足以支撑战略性投资，资金缺口迅速缩小。

· 公司融资方式多元，包括债权以及股权的方式，金融资产负债率有所下滑至33%，偿债压力相对稳定。

· 资产规模稳定在430亿，结构上看聚焦业务，“股东输血”推动资本增长。

6、资本市场表现

· 基本面向好，市值634亿，光伏辅材行业排名第1，市盈率21倍，属于行业平均水平。

· 近一年内，公司收盘价跌幅18%，小于行业平均38%的跌幅。

· 机构持股比例7.6%，远低于行业平均水平，北上资金持股比例1.9%，高于行业平均水平。

· 近半年内，公司共收获研究报告44篇，远高于行业平均水平，券商关注度较高。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一本面变化

福莱特2023年报A股排名301，较上季度排名提高806名，较去年同期排名提高732名。福莱特2023年报行业排名14，较上季度排名提高49名，较去年同期排名提高49名。

说明这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二价值表现

福莱特2024年05月07日市值为634.39亿元，在20家公司中排名第1，属于市值较大企业。市盈率为21.09，在20家公司中排名第12，属于市盈率平均水平企业。

2023年01月03日到2024年05月07日，公司收盘价涨跌幅-18.48%，沪深300指数涨跌幅-5.89%，公司涨跌幅明显低于沪深300，光伏辅材涨跌幅-38.20%，公司涨跌幅明显高于行业水平。

三资本市场号

截止2024年5月7日，福莱特没有出现资金号。

福莱特2023年12月31日机构持股比例7.62%，远低于行业平均，在对标公司中最低。截至2024年05月07日行业中19家公司有北上资金持股，福莱特北上资金持股比例1.85%，高于行业中获得北上资金投资的公司平均，在对标公司中最低。

截至2024年05月07日180天内行业中16家公司获得券商研究报告，福莱特获得44篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得29家券商评级，综合评级为买入-。

2024年05月07日行业中16家公司获得券商业绩预测，对福莱特未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为29.43%。14家公司获得券商股价预测，福莱特的目标价为35.73元/股，目标价涨跌幅为32.43%。

四核心财务特征

2023年报福莱特净利润27.63亿元，与2022年报相比，净利润快速增长。净利润的增长主要由毛利润的增长带来。

“光伏玻璃”产品是福莱特营业收入的主要构成。其中，“光伏玻璃 ”产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。

福莱特的盈利主要来源于产品“光伏玻璃”。其中，产品“浮法玻璃”出现亏损。“光伏玻璃”产品盈利的增长是毛利润增长的主要原因。

福莱特产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

福莱特2023年报毛利率21.80%，与2022年报相比，毛利率下滑0.27个百分点，毛利率基本稳定。福莱特毛利率明显高于福斯特7.16个百分点。

2023年报福莱特ROE15.23%，较2022年报减少1.20个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率7.33%，较2022年报减少0.76个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.93倍，较2022年报降低0.38倍，股东权益撬动资产的能力降低。

2023年报福莱特经营资产报酬率8.87%。较2022年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率13.41%。与2022年报相比，核心利润率上升0.34个百分点，增幅达2.61%，经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率0.66次，较2022年报减少0.01次，降幅为1.13%，经营资产周转效率基本稳定。