招商银行关键指标分析（1）

在《市值排行前几位的银行业绩指标简单对比》一文中，我们可以看到招商银行在盈利能力和资产质量这两项结果上都表现出了相对卓越的结果（但成本收入比有较大改善空间），因而市场对其也给出了在银行领域较高的估值作为回应。

那我们就要问，为什么招商银行能取得如此好的“考试成绩”，使其能脱颖而出？在这份成绩单下的核心竞争优势是什么？这样的竞争优势（至少在相当长一段时间内）能否持续下去？

首先，对于衡量盈利能力最重要的指标ROE(Return on Equity)上，招商银行表现是非常突出的，在样本银行中排名TOP1（在中证银行指数所有40支成分股中，当前仅低于成都银行）。

（检验管理经济绩效的首要标准是取决于其股东权益报酬率(没有过度使用财务杠杆也没有会计舞弊等等)而不是实现每股收益的持续增长。在我们看来，我们认为，如果公司管理层和金融分析师能够改变他们过度关注每股收益的做法，那么公司股东及一般投资大众对很多公司的经营业绩好坏将会有更好的理解。from 1979年致股东～巴菲特）

从下图也可以看出，在过去10年期间，招商银行的ROE与中证银行指数整体ROE均值相比较，拉开的差距越来越大，以2021年报披露为例，招商银行ROE达16.96%，已超过指数均值10.20%达6PCT以上。

为进一步探究ROE高的原因，我们把ROE进行拆解和转换，从而识别出关键要素。

ROE = 净利润 / 股东权益 = (净利润 / 总资产) * (总资产 / 股东权益)

= ROA * 权益乘数

根据上面分解，我们以中证银行指数权重TOP10为样本，看一下2021年报数据情况如下

可以看到招商银行ROE高的主要原因在于优势明显的ROA(Return on Assets)，尤其是在权益乘数最低的情况下实现的，也就是同比杠杆率更低，这也说明其内生盈利能力也更强。这里也回看一下前面提到的成都银行，这两个数据分别是1.10%和14.77，所以可知其ROE高于招商银行也主要是权益乘数远高于招商银行。这一点从另一个数据“核心一级资本充足率”（如下）中也可以间接反映出来，即权益乘数显著更低的银行，其核心一级资本充足率一般会更高（成都银行该指标仅为8.70，低于所有样本银行，但其权益乘数则相反是最高的）。

（巴菲特相，一个好企业应该在没有负债或极少负债的情况下，也能产生良好的回报。他知道有些企业通过提高资产负债率，来提高净资产收益率，但他不喜欢，“好的企业或好的投资，应该在没有财务杠杆的情况下，也能产生令人满意的回报。” from《巴菲特之道》～巴菲特）

沿着上面的分析，进一步拆解ROA。

由于已知 ROA = 净利润 / 总资产，故我们可以用2021年报利润表中的每项去除以总资产就可以进一步分析出竞争优势因子。下面是中证银行指数权重TOP10银行的利润表分项数据，可以看到对于各银行来说占比较大的是净利息收入、净手续费及佣金收入、业务及管理费、用减值损失这四项。

我们按照各项除以总资产计算（这里总资产采用[期初+期末]/2的均值），得到ROA的各分解项（即每一块资产的盈利/成本能力）如下

(备注以资产规模作为权重来计算加权均值）

从上面数据的分解结果来看，我们可以很容易看出招商银行ROA表现好的原因在于以下两个方面具有显著优势

1）净手续费及佣金收入的能力（TOP1）

2）净利息收入的能力（仅次于平安银行）

劣势在于

1）业务及管理费偏高

有了以上结果我们就可以进一步去分析为什么招商银行能在“净手续费及佣金收入”和“净利息收入”上做到了现在的优势。

未完待续......

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