【华西|银行刘志平团队】成都银行(601838.SH)2020三季报评核心盈利能力稳中...

事件

成都银行披露2020年三季报公司前三季度实现营业收入104.24亿元(+12.06%，YoY)，归母净利润42亿元(+4.81%，YoY)。三季度末资产余额较年初增长14.45%，存款和贷款余额分别较年初增长22.25%、16.17%；三季度末不良率1.38%(-4bp，QoQ)，拨备覆盖率298.91%(+20.45pct，QoQ)，资本充足率13.18%(-1.27pct，QoQ)。

分析判断

整体来，虽然公司三季度业绩增速边际下行，但核心盈利能力仍然稳健，单季度净利润增速的回落是源于拨备的大幅计提。三季报业绩亮在于1）贷款加速投放实现以量补价，利息收入和中收共同促进营收和PPOP增速稳中有升；2）存款快增的同时活期率进一步提升，负债结构优化促进成本率下行；3）不良率持续下行、拨覆率抬升，资产质量进一步夯实。

►  营收和PPOP增速稳中有升，减值多提致利润增速略缓

公司营收稳中有升，前三季度营收增速12.06%，在上半年11.57%的基础上有小幅提升。结构上，以量补价下利息净收入增长12.62%，增速基本平稳；同时三季度手续费净收入增长29%，带动非息收入增速提升至9.76%。营收端保持稳健下，拉动前三季度PPOP同比增长14.25%（上半年为13.16%），但受拨备计提同比多提29%影响（Q3单季减值同比多提61.5%），归母净利润增速4.81%，较上半年的9.91%边际回落。

单三季度实现营收和PPOP增速分别为13%、16.34%，环比增速均有进一步提升，虽然加大计提力度扰动净利润增速转为-3.69%，但可以出公司核心盈利能力仍然保持稳定。

►  存贷款快增资负结构优化，存款活期率进一步提升

今年以来公司保持较快的存贷款增速，前三季度存贷款较年初分别累计增长22.25%、16.17%。具体来1）三季度贷款投放进一步提速，单季规模净增139亿，环比增幅5.47%（Q1、Q2环比分别增5.57%、4.33%）。结构上，前三季度贷款增量的72%投向对公，但三季度随着零售贷需求的提振，个贷增量占Q3贷款增量的比例上行至31%。2）负债端，三季度存款环比增长8.1%（Q1、Q2环比分别增4.6%、8.1%），在保持揽储优势的同时，公司压降主动负债规模，带动负债端存款占比较中期末进一步提升3个百分至78.7%。结构上，三季度存款增量的82%为活期存款（且85%为对公活期存款），带动存款活期率环比提升1.5pct至53%。3）虽然公司期初期末余额均值测算的单季净息差环比有所回落，但负债端成本率下行，或主要受益于结构的优化。

►  不良率持续下降，拨备覆盖率累计上行45pct

截至三季度末，公司不良率为1.38%，环比降低4BP，有可比数据以来保持持续下行趋势。关注类贷款占比0.81%（+1BP，QoQ），较年初降11BP。三季度加大计提下，公司拨备余额较年初增长32%，贡献拨备覆盖率298.91%，环比和较年初分别提升20.5pct、45pct，资产质量不断优化，安全边际进一步提升。

投资建议

公司三季度业绩增速回落，主要是拨备计提加码的扰动，更多要关注核心盈利指标的边际改善，以及资负结构的持续优化。存量不良的出清、叠加增提拨备之下，公司拨覆率持续提升，也为未来业绩释放留出空间。

鉴于公司加大拨备计提力度，我们小幅调整公司盈利预测，预计2020年、2021年归母净利润分别为59.08亿元、68.48亿元，对应增速分别为6.4%、15.9%（假设为10.0%、12.7%）；对应PB分别为0.96倍、0.85倍。考虑到公司优质的基本面和绝对的区位优势，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、整体经济未来修复不及预期，用成本大幅提升的风险；

2、公司的重大经营风险等。

分析师与研究助理简介

刘志平华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。

李晴阳华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

注中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。分析师刘志平   分析师执业编号:S1120520020001

分析师李晴阳   分析师执业编号:S1120520070001

证券研究报告《成都银行(601838.SH)2020三季报评核心盈利能力稳中有升，加大计提业绩审慎释放》

报告发布日期2020 年  10  月  28  日

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