董宝珍电台（459）成都银行业绩快报包含战略息

欢迎收听董宝珍电台本期节目董宝珍电台（459）成都银行业绩快报包含战略息，左边标题链接即可收听。您也可以在“凌通价值投资微公众号”或者“蜻蜓FM"收听节目。尊敬的投资者，今天是2020年1月的7号，昨天晚上成都银行披露了2019年的业绩快报，这一业绩快报所反映的客观事实是，19年成都银行的主营收入增速在10%左右，而它的净利润增速达到了19.4%，几乎是20%。

（城都银行业绩快报）↓

一个最有重大战略含义的息是，2019年成都银行的净利润增速是逐季上升的。于是我们就需要追问，在逻辑上，一家银行的主营收入基本稳定或者逐季下降，但是它的净利润增速是逐季上升的因和含义是什么？只能是费用下降的，对于银行固定办公费用是多年不变的，真正变化的费用是资产减值损失。成都银行的利润增长十有八九是资产质量好转，导致不需要计提过多的资产减值损失，从而收入的增长主要计入了净利润。

（成都银行不良率与拨备率）↓

成都银行这个数据特征，包含着重大的战略息，我们做一个对比，把贵州茅台的2019年各季度的主营收入和净利润增速列出来

（贵州茅台数据）↓

你会发现在2019年贵州茅台的主营收入增速和净利润增速数据是逐季下降的。成都银行数据到的是主营收入下降情况下，净利润是逐季提升的。茅台和银行的反差背后的根本因是产业的大势，是高端白酒产业的大周期本身已经陷入了下降周期，而中国银行业产业的大周期的大节奏进入了复苏周期。

以白酒为例，从2013年到2016年前半年白酒一直在低位徘徊，从2016年中期白酒出现了好转，这种好转是白酒进入了新的上升周期的开始。可是新的上升周期走得太快了，从16年的前半年中期开始到19年几年的时间里，茅台酒的酒价创出历史新高，股价创出历史新高，茅台的估值水平创出相对的高。茅台酒价格与人均月工资收入的比例创出一个新高，在这种情况下，实际上高端白酒上升周期因为走得过于急，其实已经进入到周期的顶部只能回落了，这个是由产业周期客观的运行规律决定的，主观上想避免是避免不了的，我们到茅台的单季收入增长率和利润增长率是逐季下降的，深层次因是产业上升周期已经被透支。

反观银行，无论是大行小行、股份行，收入稳定在10%增长，净利润增速是逐季上升的。在三季报的银行数据中银行业的净利润增速开始增加。

（截至三季度银行业的收入和净利润增长率表）↓

银行业净利润增速的深层因是，资产质量好转不需要计提大规模的减值损失。成都银行的19年业绩快报又延展到四季度净利润增速提速的态势仍旧在持续。所以成都银行的业绩快报预示整个银行业进入大周期的复苏。大周期的复苏实际上给我们提供了非常大的战略投资机会！

回头一下整个2019年银行的4个季度财报，每一个财报发布的时候，都超预期。从进入2019年一季度开始，中国银行业的财报就是收入加利润都是两位数增长，干净利落的超了预期，大家都被惊呆，不敢相认为收入增长是不能持续的，是短期脉冲好转。可是到了二、三季度，中国银行业的收入数据和利润数据收入维持稳定增长，利润开始提速了。2019年整个季报、年报、半年报，季季超预期，季季增长维持两位数以上，且利润增速是提升的。在这样一个客观数据事实面前，只能是因为这个产业的大的战略拐出现了。

大概在2~3年前，中国银行业的好转数据，只有招商银行这一家，所以当时在银行的多头里面就有一种错误认知，说银行的好转只能是那些有竞争优势的优秀银行，有机会好转，其它很难说。到2019年的数据特征是没有一家银行不好转，而且还出现一个神奇的现象，就是越早期困难的银行，像光大银行，这些好转的还越强劲，这种好转是遍地开花，全行业的好转。如果不是整个行业的战略复苏，怎么可能这么大范围、这么长时间的好转。

整个白酒行业过度快速透支了一轮上升周期，迎来行业周期的见顶停滞，甚至适度衰退，这就是贵州茅台报表增速逐季下滑的深层次因。茅台的报表是逐季增速下滑的，投资者不认为这是个问题，意识不到这是产业周期的见顶。芒格说投资最重要理性。不能从主观出发对客观事实进行扭曲，资本市场面对茅台主营收入增速、净利润增速的逐季度下滑不能够尊重事实了。理性就是到什么就是什么，就是以事实为转移，以事实为本。银行这边同样出现了非理性，当主营收入增速和净利润增速每个季度都好转，且普遍大面积好转，市场还在讨论利空。

成都银行发布业绩预报，人们又担心明年银行法人股上市，这种现象就是投资人处于恐慌中，没有客观理性的态度不能尊重事实了。投资最重要是理性，理性就是控制你自己，心态平和、心平气和、正心诚意，如果你没有这个心态，就会不尊重事实，从情绪和想象出发。

成都银行快报，一张快报还有单薄，如果我们再等到3~5家银行的快报，能跟成都银行一样的态势，就是真的是满园春色关不住，就当有心人来发财了。

股市是财富博弈，谁都想挣钱，它奖励的是一种问题战略穿透力，得深得远，比的是一种战略意志、战略定力，对于银行的投资人来讲，持有时间最长的也有8年了。熬过了多少个春夏秋冬和艰难的岁月，走到今天现在态势，能见数据慢慢变好了。所以战略穿透力强的人、战略意志强的人已经坚持到最后的收获期。

银行的收获期大大被滞后了，一开始市场说银行50%的净利润衰退，其实两年前就能证明不可能。到2019年一季度，那么强劲的收入和利润增长一直不反映，市场说不可持续。到2019年底好像是有一些人就开始好像是到了，那么现在2019年的年报和2020年的一季报，如果继续强化19年展现出来的态势，他就挡不住了，非理性就像雾霾一样被这股基本面复苏的大风吹走了，所以我主观认为八年抗战战略摊牌期迫近了，现在来在银行业有可能进入战略摊牌期了。