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美凯龙:与阿里强强联手,家居新零售扬帆远航【方正轻工徐林锋团队】

  • 阅读数: 104
  • 作者:壮士你好
  • 2019-05-16 00:33:57
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事件

美凯龙发布控股股东非公开发行可交换公司债券发行完成公告,阿里巴巴已全额认购该期债券的全部份额。该期债券实际发行规模为43.594亿元,初始转股价为12.28元/股,若交换债全额换股,则阿里将获得3.55亿股美凯龙A股股份(占A+H总股份的10%)。

此外,红星控股与阿里于2019年5月15日签订业务合作框架,并承诺将推动控股子公司(包括美凯龙)与阿里协商合作事宜,且于2019年5月28日前由美凯龙与阿里签署相关协议。

1

引入电商巨头,加速新零售探索。

①考虑到转股价仅较当前股价溢价0.8%,阿里后续将可交换债转股的概率较高,有望与美凯龙在资本&业务层面展开深度合作;②阿里作为我国电商巨头,美凯龙可与阿里在流量、技术、经营理念等领域展开合作,加速美凯龙新零售探索步伐(美凯龙已与腾讯于2018年10月展开合作推出IMP智慧营销系统)。

2

美凯龙是我国目前最大的家居零售卖场,推动员工持股计划激发经营潜力。

①行业地位国内领先。美凯龙2018年营收达142.4亿元,截止2019Q1,拥有自营门店81家,委管商场230家,合计364家家居建材店/产业街,预计2018年GMV超1000亿元,是我国最大的家居零售卖场,品牌&渠道价值突出;②推出员工持股计划。公司于2019年1月和2月分别推出第一、二期员工持股计划,参加对象包括管理层及核心骨干超1500人,两期持股计划合计规模约3.4亿元,将充分调动员工积极性,释放经营潜力。

3

好红星作为线下流量入口的渠道价值,新零售推进打开成长空间。

①美凯龙渠道价值有望进一步深挖。新零售趋势下,线下流量入口价值普遍获互联网巨头认可,而美凯龙同时与阿里、腾讯展开合作,一方面预示着美凯龙线下渠道的不可替代性,另一方面有望充分发挥美凯龙渠道流量潜力;②家居新零售打开龙头成长空间。家居卖场通过赋能入驻商户实现共赢,在流量碎片化趋势下,美凯龙通过与电商巨头合作进一步增强终端引流能力,提升卖场议价水平,同时,借助新零售理念及技术开展泛家居布局(如延伸上下游产业链),打开成长空间。

4

投资建议

公司积极拥抱新零售,线下渠道价值突出,泛家居平台挖掘潜力巨大,未来业绩发展稳健,有望迎来戴维斯双,预计2019-2021年EPS分别为1.46/1.66/1.85元,对应PE分别为8.4/7.4/6.6X,维持强烈推荐评级。

5

风险提示

家居行业景气度急剧下降;新零售探索不及预期。

盈利预测

章来源

本报告摘自2019年5月15日已发布的《美凯龙:与阿里强强联手,家居新零售扬帆远航》

徐林锋   执业证书编号:S1220517080003


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