商业百货行业板块基础资料整理（V5-1811）

商业百货行业板块基础资料整理（V5-1811）

2018年11月18日：第五版

说明：本资料为信息类作品，主要对商业百货行业板块的基础知识、信息、数据等资料长期跟踪，进行动态性、系统性的整理。

1 基础知识和概念

1.1 影响行业发展的因素和趋势

1）从长周期来服务业是中国经济的短板，是未来5-10年经济结构中的亮，可能诞生出很多高景气度的子行业和优秀的公司；其次，服务业将受益于打破垄断、市场化改革导向的制度红利有利于释放国内服务业的活力；同时，大量传统生产和生活服务业具有分散化、区域化的特征，难以做大，但移动互联网的出现打破时空界限，大大改善了服务业的效率。

2）跨境电商行业正迎来一波发展热潮，宏观上，跨境电商将是推动中国对外贸易发展的新动能，各级政府对跨境电商的利好政策不断。预计接下来两年将是我国跨境电商的快速发展期和行业整合期，2018年之后较稳定的市场格局将会形成。

3）中国电商两强增速引领全球；

4）伴随着中国经济增长和人均收入持续提升，中产阶级及以上的人群逐渐成为拉动消费需求的主力人群，其消费能力和消费意愿更强，品牌化、全球化的消费意识正在不断强化。从这部分消费人群的需求推动，从物质消费转向服务性消费，消费升级趋势已定。

5）大消费正成为经济增长的重要引擎：世界经济增速放缓，金融市场剧烈震荡，这些因素都对我国经济产生冲。全年社会消费品零售总额成为拉动经济的重要力量。

6）80、90后逐渐成为社会的中坚力量和重要消费主体，这一群体更加注重体验式消费和个性化消费，并追究品牌和品质。日益庞大的中产阶级群体，也将引领未来的品质消费潮流。居民的消费结构发生着积极的改变，从基本的衣食住行逐渐向休闲娱乐等享受型消费倾斜，境外消费及智能产品的。同时，互联网和消费金融也在帮助提高居民的消费体验促进居民的消费行为。

7）婴儿、女性和老人，三大群体带动万亿市场：二胎政策的出台有望提高出生率促进“婴儿经济”，奶粉、纸尿裤和幼儿服饰等行业都受到积极影响。80后、90后作为新一轮生育主力，注重品牌性和安全性，网购方式成主流。而中国美丽的女性们展现出强大的购买力，53%的女性拥有自己的信用卡，91%女性在贡献家庭的主要收入，她们主导着家庭和自身的消费观。同时老龄化趋势也催生了相关养老服务的发展。

1.2 近年来我国居民的消费能力和消费意愿不断增强，消费结构持续升级，可选消费品在家庭消费支出中的占比越来越大。随着人们消费能力的日益提高，未来国内高端消费市场潜力或将进一步释放，高端零售商有望受益。“新零售”模式的推进将为行业带来更多发展机遇。

1.3 民生证券指出，目前国内一二线城市生活成本上升、压力增加，未来三四线城市基础设施的完善和就业机会的增多将促进当地经济发展，有望吸引人口流入，进而拉动消费结构升级。另一方面，近年来农村居民人均可支配收入和实际消费支出相对城镇居民而言增速更高，农村消费升级逐步加速。同时，阿里、京东、苏宁等电商巨头大力布局农村电商，对农村居民的消费习惯产生越来越大的影响，为农村居民带来了更加便捷的购物方式，促进了农村市场需求的释放，有助于推动农村消费升级。农村地区消费潜力值得好，线上线下的零售企业或可通过渠道下沉打开更大市场空间。随着个性化、品质化、体验化逐渐成为新消费趋势，我国消费结构将持续升级。同时，伴随“新零售”的深入推进，线上线下的零售企业有望打通全渠道、实现优势互补。商贸零售行业有望迎来长期性的投资机会。

1.4 京东表示，消费者在618期间对于商品“品质、品牌、个性化”的选择倾向，本质上折射了目前中国零售所存在的困境：并非商品短缺，而是选择过剩；并非价格高昂，而是品质堪忧；并非性能欠佳，而是缺乏个性。

1.5 不管是阿里还是京东，不管是双11还是618，背后都反应了商业环境的变化与时代科技的进步。新零售是以消费者为中心，在人、商品与服务、供应链等各个环节数字化的基础上串联各个消费场景，提供给消费者覆盖全渠道的无缝消费体验。

2 有关政策和规划情况

1）2018年9月20日，中共中央、国务院印发《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》(以下简称《意见》)，提出了消费生产循环更加顺畅，居民消费率稳步提升；消费结构明显优化，全国居民恩格尔系数逐步下降；消费环境更加安全放心，消费者满意度显著提高等总体目标。同时也提出构建更加成熟的消费细分市场，壮大消费新增长；健全质量标准和信用体系，营造安全放心消费环境；强化政策配套和宣传引导，改善居民消费能力和预期等具体意见。

分析人士指出，2018年以来，在内外环境交织下，消费对经济增速的拉动作用愈发突出，但从二季度以来，社会零售总额增速中枢下行，当前消费信心亟待提振，此次《意见》发布，从供给端理顺机制、改善消费环境，明确提振消费信心，后续个税改革、社保减负等方面有望积极落地，实际增强消费者消费能力。从二级市场来，政策端带来的消费驱动或传递至零售相关上市公司，为其未来业绩提供有力支撑。

3 行业总体情况

3.1 行业近期有关数据统计

1）2018年10月份，社会消费品零售总额35534亿元，同比名义增长8.6%（扣除价格因素实际增长5.6%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额12479亿元，增长3.7%。

2018年1-10月份，社会消费品零售总额309834亿元，同比增长9.2%。其中，限额以上单位消费品零售额117177亿元，增长6.6%。

2)2018年1-10月份，全国网上零售额70539亿元，同比增长25.5%。其中，实物商品网上零售额54141亿元，增长26.7%，占社会消费品零售总额的比重为17.5%；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长36.1%、22.5%和27.2%。

3）据悉，今年“双十一”，天猫成交额显然已超预期。一个小时，总成交额突破672亿元；1小时47分26秒，成交额超千亿元，比去年快了约7小时13分钟。分析人士认为，新零售、快递物流、电子支付等三类概念股，受益交易爆发式增长，或成为市场布局的焦。

3.2 行业近期总体情况

1）一方面，消费升级如火如荼地进行，另一方面，更多地追求物美价廉的“逆消费升级”现象频频出现，尤其体现在生活消费品领域。

无论是消费升级还是“逆消费升级”，一个不可忽略的现实是，低价质优的商品需求不断扩大，那些曾经不起眼的传统商品正在重新崛起，而围绕更广泛消费需求生产物美价廉商品的业态正在成为资本的新宠。

2)从机构的配置来，2017年以来公募基金在消费行业的配置比例也持续上升，一位好消费行业的基金经理对记者表示，目前似乎整个行业都在押宝消费，在餐饮旅游、食品饮料行业甚至还超配。

3)尽管半年多前，整个零售业都在轰轰烈烈地讨论“新消费”、“新餐饮”和“新升级”，还有数据显示2017年，我国人均可支配收入达到25974元，已达中等收入国家的水平，消费领域因此将出现全面升级。但国家统计局发布的最新数据却显示，2018年上半年，国内社会消费品零售总额增速出现15年来的最低值，低于年初时10%左右的预期值。

4)股市上投资者追捧低价商品、微信上广泛讨论消费降级现象，拼多多、名创优品、闲鱼等都被用作消费降级的案例，难道消费降级真的来了吗？深圳某研究机构研究消费市场的林女士认为，所谓消费升级其实是摒弃过去“贵即好”的消费观念，不是一味地追求高价，而是逐渐强调有调性和创新性的产品。如此来，追求低价商品也就不能笼统定义为“消费降级”了。

5)而在天图资本合伙人魏国兴来，消费分化一直都存在。“中国是个分层社会，永远都有高端和低端，两者都有发展的机会；此外，追求低价或者性价比高的消费本来就不会消亡，尽管他们没有品牌光环，但谁有更高的性价比谁就能获得增长。”

6)业内人士普遍认为，随着互联网技术的推动以及无人零售商理念的渗透，无人零售的用户规模以及交易额都会迎来井喷式发展，行业上市公司盈利能力有望进一步提升。

事实上，这一预期已经逐步兑现。截至8月29日，共有23家无人零售领域上市公司披露中报业绩，其中，16家公司中报净利润实现同比增长，占比近七成。

7)国泰君安证券表示，未来市场对于消费的悲观预期有望逐渐修正。当前市场对于消费的过度悲观预期，有望在实际消费增速企稳、政策发力预期形成下得到修复。其中，可选消费为短期预期修复，中期基本面回升趋势仍有待具体促消费政策出台；而必需消费在CPI带动下，上行趋势明确。继续好超市、电商、化妆品等必需消费板块。

8)《联商网》选取了国内56家百货上市公司的2017年财报，根据财报，2017年56家上市公司合计实现营业收入4846.55亿元，合计归属于上市公司股东的净利润为158.38亿元。

根据榜单，2017年营收超过100亿的百货公司共有18家，其中百联股份2017年营收总额为471.81亿元，位于榜单的第一名，同时百联股份也是榜单上唯一一家营收超过400亿的企业，重庆百货、供销大集分列榜单的二三名，营收分别为329.15亿元和277.9亿元，大商股份、王府井、天虹股份、鄂武商A、南京新百、金鹰商贸、豫园商城位于榜单的四到十名。

3.3新零售领域情况

1) 超市双寡头格局逐渐形成。从阿里腾讯的布局来，因资本涌入和科技赋能，超市行业的整合速度明显加快，目前双寡头格局已逐步形成。目前，对于腾讯系来说，除了新投资的步步高，此前还投资了永辉、家乐福、红旗连锁和中百集团，而阿里系则投资了高鑫零售、三江购物、新华都和联华超市。

2)对于实体零售企业纷纷选择站队的因，有专业人士表示，一是实体业者的电商需求，二是经营者自身的困局。有专业人士认为：“按照现在的格局来，接下来阿里系和腾讯系，以及京东等具有资金实力的电商巨头还会继续布局线下，未来还将有更多线上线下的战略与资本捆绑合作，2018年的新零售大战会持续升级。”

3)海通证券指出，外部竞争压力加大，技术加速发展，在资本的推动下，百货行业逐渐摆脱“二房东”模式，回归零售本质，着力提升消费体验。在此背景下，以王府井百货为代表的公司积极布局购物中心和奥莱业态，以轻资产化模式加快新零售转型。

在新零售带来的大变革面前，这些身躯庞大的线下零售企业都在尝试一些新的办法，如建设全渠道营销组织，争夺更准确的消费者数据，改造柔性供应链等，但舞步该怎么迈，怎么跳出自己的特色，仍是一个待解的问题。

4) 5月25日，在2018中国便利店大会上，中国连锁经营协会会长裴亮曾说“资本的进入使便利店的竞争格局发生了巨大的变化，便利店传统企业通过资本的增加快速扩张，形成新的竞争态势。”实际上，不仅仅是便利店业态，整个零售行业都在和资本发生着千丝万缕的联系，并左右着未来的市场格局。

5）从业态类型来，新零售推动零售业线上线下融合发展，互联网巨头依托资本优势，快速进行线下资源的跑马圈地，传统零售业态备受资本青睐，线下资源抢夺战进入白热化阶段。2017年百货商超、连锁专卖为代表的传统零售业态或投金额占比以49.82%反超零售电商的45.82%。此外，技术驱动的无人零售成为一时热。

6）美国零售业态的丰富度高于中国，从连锁专卖细分行业分布来，美国零售百强中涉及14个细分领域，而中国仅为9。，受经济发展与消费水平等因素影响，美国餐饮、家居、消费电子领域企业等位列前茅，而中国则以服装服饰、消费电子、餐饮等连锁专卖为主。对比美国，我国未来或将在餐饮、家居及医药行业迎来新的发展机遇。

7）从整体来，中国新零售投资创新呈现新生态、新物种、新赛道三大核心趋势。

新生态：阿里腾讯依托资本、流量和技术优势布局新零售生态，小米等深耕市场并积极探索新零售。

新物种：盒马定义新零售体验，拼多多呈现社交拼团模式，答案茶凸显90后新消费主张，瑞幸引爆裂变式社群营销。

新赛道：AT两强的新零售之争，将对中小资本和零售服务商产生挤出效应，新市场、新消费、新服务等三大方向机会出现。

4上市企业有关数据统计

4.1上市企业共78家。其中沪市50家，深主板14家，中小板13家，创业板1家。

4.2 龙头企业，苏宁易购。

4.3 按市值排序前五名分别为（2018年11月18日）：苏宁易购1081亿，永辉超市 696亿，美凯龙440亿，豫园股份295亿，小商品城 214亿，

4.4入选各指数成分股情况

1）沪深300指数6家：小商品城，南京新百，辽宁成大，苏宁易购，永辉超市，美凯龙。

2)上证180指数5家: 百联股份，辽宁成大，三江购物，永辉超市，美凯龙。

3)中证100指数2家: 苏宁易购，永辉超市。

4)深证100指数1家：苏宁易购。

5 个股优势和特

1）布局一、二线城市、购物中心占比较高的百货龙头：鄂武商 A、天虹商场。

2) 老凤祥:黄金珠宝龙头。

3）飞亚达 A:瑞士名表连锁渠道企业。

4) 东百集团：物流地产加速推进。

5）宏图高科：并购匡时国际，进军稀缺、金融场景丰富的拍卖行业务。

6）南极电商：搭建多元品牌+供应链服务+电商渠道的移动互联网消费生态圈。

7) 百联股份：上海零售龙头，国企改革预期升温，上海进展好于预期。

8）广百股份：广州百货龙头。

9）合肥百货：安徽国资委旗下。

10） 跨境通：是跨境电商行业领域目前唯一的A股上市公司，未来在行业整合中具有规模优势和资本运作优势。

11）永辉超市: 全国化零售龙头公司,规模及盈利能力进入加速双升通道, 核心竞争力供应链可复制性不高，业绩增长确定性更高，市占率稳步提升。