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2022.6 学习笔记

2022.6.14 红星美凯龙（车建新）市场认可度低原因分析基本面 & 业务线

1. 财务指标看点不足

营收有所提升，但盈利能力和成长性明显下降（毛利率、净利率、净利润率、净资产收益率ROE、总资产收益率ROA、资本回报率ROIC）

2. 现金流持续承压

负债总额、资产负债率、股份质押、出售资产缓解现金流压力、业绩对赌协议长达20年

3. 公允价值会计计量下的潜在风险

投资性房地产计量方法采取公允价值计量法而非成本法；投资性房地产占美凯龙总资产7成是公司命脉；房地产增量疲软直接影响美凯龙利润

4、营运能力下降明显

“重运营”策略主要体现在销售端精细化商场分类&颗粒化客户需求；针对消费者精准运营；战略布局上百家MALL。但成本端不占优势存货周转率、应收账款周转率不占优势

另外，市场观点进军智能电器等细分市场，无法挑战行业龙头国内苏宁、切智能电器线上消费居多，家具行业线下消费为主。

家具行业特征高客单价&低频次；注重服务体验；长尾效应商业和文化的未来不在传统需求曲线的头部，而在于需求曲线中那条无穷长的尾巴。长尾效应的根本就是强调“个性化”，“客户力量”，“小利润大市场”，“赚很少的钱赚很多人的钱”，“细小市场的累计效应”。

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