Elephant11
核心观点
全产业链布局,“焚烧+”带来新成长。
公司作为重庆国资旗下的垃圾焚烧发电项目运营上市平台,从垃圾焚烧炉设备生产销售起步,逐步拓展到项目EPC建设与运营业务,三大业务协同发展驱动业绩成长。
近年来,公司以垃圾焚烧项目为核心,拓展垃圾清运、餐厨垃圾处置、渗滤液与飞灰处理等业务,“焚烧+”业务布局带来新的业绩增长点,打破行业成长天花板。
国产垃圾焚烧炉行业领导者,EPC建设业务补齐产业链布局。
公司设备业务主要销售焚烧炉和垃圾渗滤液处理系统,在引进德国马丁公司的垃圾焚烧全套设备基础上,通过深度技术合作与自主研发,率先实现高端垃圾焚烧炉国产化,目前焚烧炉产能已提升至45套/年。
EPC建设业务补齐全产业链布局关键一环,管控项目进度与投资成本,降本增效成果显著。
垃圾焚烧是城市生活垃圾处置环节中的刚性需求,“十四五”仍有业绩保障。
生活垃圾“零填埋”政策出台,卫生填埋产能收缩,垃圾焚烧产能替代效应进一步强化。
根据“十四五”规划,到2025年城市生活垃圾焚烧处理能力有望达到80万吨/日左右,较2020年仍有40.9%的增量空间。
行业已过低价竞争拿单阶段,新增项目吨垃圾处理费逐年提高,行业内公司运营收入占比提升,盈利能力与现金流改善。
对标海外龙头公司,行业估值具备提升空间,配置价值凸显。
深耕垃圾焚烧发电项目运营,投运规模与运营效率行业领先。
垃圾焚烧发电项目运营逐渐发展为公司核心业务。
截至2021年6月末,公司共投资垃圾焚烧发电项目51个,垃圾处理设计产能5.58万吨/日(含参股项目),其中已投运垃圾焚烧发电项目33个(含参股项目),设计处理规模合计3.80万吨/日。
受益于使用自产设备+EPC建设,依靠项目精细化运营,公司2020年单位垃圾上网电量达334千瓦时,项目自用电率仅约11.7%,低于行业15%-19%的平均水平,发电效率领先行业可比公司。
投资建议预计公司21/22/23年EPS分别为0.74/0.75/0.85元,对应2022年3月14日收盘价PE分别11.0/10.8/9.6倍,公司的项目投运规模以及运营效率处于行业领先地位,在建与筹建项目充足,全产业链布局垃圾焚烧项目设备制造、EPC建设与运营,未来依托垃圾焚烧项目外延拓展餐厨垃圾处置、固废处置等“焚烧+”业务,高成长空间可期。
通过相对估值、绝对估值两种方法,测算得到公司的合理股价区间为9.00-9.49元/股,对应2022年PE为12.0-12.7倍。
给予公司2022年12.0倍PE,目标价格9.00元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示项目建设与投运进度不及预期;行业增速放缓风险;纳入国补目录速度放缓风险;大固废业务发展不及预期风险。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。
以上为报告节选,完整报告为【28页pdf文档】,如需查阅完整报告,请点击【研报三峰环境-601827-首次覆盖报告全产业链布局的垃圾焚烧头部运营商-220315】
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研报三峰环境-601827-首次覆盖报告全产业链布局的垃圾焚烧头部运营商-220315【28页】
核心观点
全产业链布局,“焚烧+”带来新成长。
公司作为重庆国资旗下的垃圾焚烧发电项目运营上市平台,从垃圾焚烧炉设备生产销售起步,逐步拓展到项目EPC建设与运营业务,三大业务协同发展驱动业绩成长。
近年来,公司以垃圾焚烧项目为核心,拓展垃圾清运、餐厨垃圾处置、渗滤液与飞灰处理等业务,“焚烧+”业务布局带来新的业绩增长点,打破行业成长天花板。
国产垃圾焚烧炉行业领导者,EPC建设业务补齐产业链布局。
公司设备业务主要销售焚烧炉和垃圾渗滤液处理系统,在引进德国马丁公司的垃圾焚烧全套设备基础上,通过深度技术合作与自主研发,率先实现高端垃圾焚烧炉国产化,目前焚烧炉产能已提升至45套/年。
EPC建设业务补齐全产业链布局关键一环,管控项目进度与投资成本,降本增效成果显著。
垃圾焚烧是城市生活垃圾处置环节中的刚性需求,“十四五”仍有业绩保障。
生活垃圾“零填埋”政策出台,卫生填埋产能收缩,垃圾焚烧产能替代效应进一步强化。
根据“十四五”规划,到2025年城市生活垃圾焚烧处理能力有望达到80万吨/日左右,较2020年仍有40.9%的增量空间。
行业已过低价竞争拿单阶段,新增项目吨垃圾处理费逐年提高,行业内公司运营收入占比提升,盈利能力与现金流改善。
对标海外龙头公司,行业估值具备提升空间,配置价值凸显。
深耕垃圾焚烧发电项目运营,投运规模与运营效率行业领先。
垃圾焚烧发电项目运营逐渐发展为公司核心业务。
截至2021年6月末,公司共投资垃圾焚烧发电项目51个,垃圾处理设计产能5.58万吨/日(含参股项目),其中已投运垃圾焚烧发电项目33个(含参股项目),设计处理规模合计3.80万吨/日。
受益于使用自产设备+EPC建设,依靠项目精细化运营,公司2020年单位垃圾上网电量达334千瓦时,项目自用电率仅约11.7%,低于行业15%-19%的平均水平,发电效率领先行业可比公司。
投资建议预计公司21/22/23年EPS分别为0.74/0.75/0.85元,对应2022年3月14日收盘价PE分别11.0/10.8/9.6倍,公司的项目投运规模以及运营效率处于行业领先地位,在建与筹建项目充足,全产业链布局垃圾焚烧项目设备制造、EPC建设与运营,未来依托垃圾焚烧项目外延拓展餐厨垃圾处置、固废处置等“焚烧+”业务,高成长空间可期。
通过相对估值、绝对估值两种方法,测算得到公司的合理股价区间为9.00-9.49元/股,对应2022年PE为12.0-12.7倍。
给予公司2022年12.0倍PE,目标价格9.00元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示项目建设与投运进度不及预期;行业增速放缓风险;纳入国补目录速度放缓风险;大固废业务发展不及预期风险。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。
以上为报告节选,完整报告为【28页pdf文档】,如需查阅完整报告,请点击【研报三峰环境-601827-首次覆盖报告全产业链布局的垃圾焚烧头部运营商-220315】
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