天风证券给予京沪高铁增持评级

2022-05-08天风证券股份有限公司陈金海对京沪高铁进行研究并发布了研究报告《盈利收窄，业绩修复可期》，本报告对京沪高铁给出增持评级，当前股价为4.43元。

　　京沪高铁(601816)　　事件　　公司公布2022年一季度业绩，期内公司实现营业收入56.8亿元，同比减少1.13%，恢复到2019年同期的70.92%；归母净利润2.2亿元，同比减少31.57%，仅为2019年同期的9.30%。业绩基本符合我们预期。　　北京上海出行管控，一季度收入下降　　公司主要经营北京-上海高铁运输业务。22Q1北京地区因冬奥会和“两会”加强出行管控，上海等华东地区受疫情影响，导致公司一季度旅客运输量下降，营业收入也同比减少。进入二季度，北京疫情反复加强管控，上海疫情仍未实现常态化，预计公司铁路客运量增长仍将受到压制，且21年同期疫情形势稳定客流量高基数，预计2季度营业收入仍将同比减少。　　成本相对刚性，毛利率下滑　　22Q1公司营业成本44.79亿元，同比增加3.23%，而同期营业收入减少1.13%，导致毛利率大幅下滑至21.13%，与疫情爆发初期的20Q1持平，为疫情以来毛利率最低点。2022至2024年公司委托运输管理费增速将由2019-2021年的6.5%降低至6.275%。随着疫情逐渐消退，旅客运输量提升，单位运输管理费有望下降。　　票价差异化，业绩弹性大　　公司从2020年底开始实行浮动票价机制，目前票价分七档，对应不同的快慢车和时刻组合，有利于充分利用时刻资源和高铁运力，提高上座率。尽管目前受疫情影响票价向上浮动较小，但随着未来客运量增长，产能瓶颈显现，票价上浮空间将进一步打开。此外，借鉴20年8-10月份和21年3-5月份的高铁运输情况，我们认为高铁旅客运输量将在疫情企稳后迅速反弹。量价齐升，公司业绩弹性大。　　盈利预测　　受一季度上海和北京出行限制影响，客运量同比明显下滑。随着全国疫情形势逐渐企稳，客运量或有所回升。但22年国内疫情蔓延状况仍不明朗，华东和华北地区是公司经营的主要区域，22Q2客运量的恢复压力依然较大。公司作为国内最优质的铁路资产的运营主体，市场需求仍较为强劲，未来业绩弹性释放可期。我们下调之前对公司2022、2023年净利润预测101.38、127.41亿元至48.17、117.71亿元，增加2024年归母净利润预测为132.29亿元，维持“增持”评级。　　风险提示国内疫情形势加重，运输管理费超预期增长，资本支出超出预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券王西典研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利114.79亿，根据现价换算的预测PE为19.26。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级4家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为6.07。证券之星估值分析工具显示，京沪高铁（601816）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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