巨无霸来了，44%涨幅能到么？

市场分析

1.盘面大盘没有系统风险，投资者可轻指数重个股。

周三上证指数最终收在3090.04，3100得而复失。前几天有分析师乐观的认为，春节前有望突破3200，可能过于乐观。但是年前没有系统性风险，结构性热仍在，阶段性反弹行情未尽，投资者可以轻指数，重个股。

从盘面，近期交易量没有放大，但是中小市值的题材股走势还是比较疯，网红概念、数字货币逆势上涨。

此前《擒牛社》提到，在众多股票大幅上涨后，获利盘太多，市场需要一场调整，1月8日美伊冲突引发调整，但是当时市场气势太强，市场调整很不充分。随着春节即将到来，过节影响一些不坚定投资者持股意愿，大盘借此开始调整。

我们可以到，最近大涨的IT国产替代（此前擒牛社曾经分享其投资逻辑），恰恰前不久指数上涨时，这些股票正在调整，现在再次开始大涨。而目前调整的股票，则大多是前期是获利回吐或震荡洗盘，调整之后，还会震荡向上，毕竟春季躁动的逻辑没有任何改变，后市仍可期待。

2.结构性资产荒

本周大涨的科技的国产替代，实际上市盈率都已经非常高。诚迈科技在周三涨停后，市盈率已经高达2000多倍。

跟一位知名分析师聊起后市，这个分析师坚定好，其逻辑就是资产配置荒的环境依旧存在。虽然很多科技股估值很高，但是随着业绩上涨，这些估值又会得以消化。

相比之下，近期地产金融化工等估值很低的股票反而下跌。保利地产2019年归属于上市公司股东的净利润同比增长40.55%，公告发布后，公司股价反而下跌1.6%目前估值才11.25倍，公司净资产收益率却高达18.81%。金螳螂在大涨20%多后，估值也不过10.88倍。

大把的蓝筹股，估值仅仅10倍左右，但是那些科技股市盈率都上百倍了，还在疯涨。

这是否合理其实不重要。因为随着利率降低，那些股息高的蓝筹股会慢慢被疯抢，目前我们的利率有着很大的下降空间，0利率我们不到，但是利率大幅下降央行还是能做到。等利率下降以后，这些估值低，股息高的蓝筹股，你可能会抢不到了。

3.期货贴水

此前一段时间，股指期货一直保持着升水的格局，即股指期货的指数位高于现货指数价格，往往是资金继续好后面走势。

但是在周三，当月合约较周三收盘位出现贴水走势，也就资金短线有些谨慎。当然下月以及后续的两个期指合约，仍然保持着升水的格局。

实际上，每次大假之前，总有些资金落袋为安。目前当月期指合约贴水，主要是春节大假快开始了。

4.巨无霸来了

京沪高铁明天就将在A股上市了，去年10月22日报送IPO申报稿，23天上会获得通过，果然速度快。

京沪高铁日赚2800万元，有“中国最赚钱高铁”之称，4.88元/股的发行价，上涨10%都会消耗大量的资金，光大证券预计京沪高铁上市涨幅达到30%。

京沪高铁是怎么赚钱的？京沪高铁的盈利很大一部分来自过路费。京沪线是我国铁路南北通道重要支线，往来南北很多城市的高铁都要途经京沪线，这些跨线列车都需要给京沪高铁缴纳路网使用、接触网使用、车站旅客服务等各种“过路费”，形成了京沪高铁的重要收入来源。

据《三联周刊》报道，在京沪高铁的收入中，因为跨线业务带来的关联交易收入占比高达50%左右。京沪高铁曾经做出盈亏测算，如果开行13.32万列的跨线列车以及3.93万列的本线列车，本线列车的客座率只需达到15%，就可达到公司的盈亏平衡。但是，如果京沪高铁开行的列车全部是本线列车，客座率需达到52%才能达到盈亏平衡。跨线收入对京沪高铁的重要性可见一斑。

京沪高铁业绩非常好，但是运力已经趋于饱和。

公司解读

国星光电老牌LED封装龙头，受益新产能扩张与 MiniLED 需求爆发

这期聊聊国星光电（002449）。公司是国内LED显示封装龙头，未来是产能扩张带来新一轮高增长，同时 MiniLED 应用的逐步打开，也成为公司带来新的增长

国星光电属于比较资深的企业，已经有五十年历史，经营比较稳健。财务上，公司11年营收增长复合增速为21.04%，归母净利润复合增速为19.47%；现金流方面，公司的经营性现金净流量长期高于净利润，意味着赚到的都是真金白银；产品上，公司基本以高端白光封装和小间距封装为主，市场定位于中高端，兼具高品质与大规模，目前公司在全球LED封装领域市占率位居第八，国内显示封装领域市占率位居第一。

产业链如下图所示

1.即将迎来上市之后的第三波高增长

高增长来源自两方面

1）下游小间距LED的继续下沉渗透、MiniLED 的兴起

首先小间距渗透。

小间距LED是指相邻LED灯珠间距在2.5毫米(P2.5)以下的LED背光源或显示屏产品。传统的LED灯珠间距过大，多用于室外。下图是传统的。

小间距LED使LED显示屏能够进入室内显示的市场，凭借其无拼缝、视觉效果更好、功耗更小、使用寿命更长的优，对DLP拼接墙和LCD拼接墙产生了替代趋势。

下图是小间距LED显示屏的样子，这种屏由LED阵组成。当下LED灯珠成本下降，打开了小间距商业显示屏空间。公司新扩产能以“1010器件”为主，这种器件的目标，正好是应对小间距的旺盛需求。

其次MiniLED 的兴起。

Mini LED 主动显示的优势，在于既继承了小间距LED显示高亮度、高可靠性、反应速度快的优，又具有自发光、无需背光源的特性，可以达到体积小、轻薄的效果，同时相对其他显示技术更为节能、成本更低。MiniLED 显示，主要应用在电影屏等高端商用市场和 100 寸以上高端家用电视等民用市场，未来 2K/4K 高清视频普及，未来 MiniLED 显示在商业显示领域具备较大潜力 。目前认为，Mini LED 性能远超过 OLED。

MiniLED有两大应用，分别是主动显示与背光，公司均已做了大量技术储备，Mini四合一器件已经量产，Mini COB 与 Mini SMD 两大背光方案均已成熟，其中Mini SMD模组已经批量出货。公司作为RGB LED封装龙头，将是MiniLED新市场的重要参与者。

2）优质产能的逐步释放

2019年公司进入新的扩产周期，大举投入 10 亿元扩产，第一批产能在 2019 第三季度释放，第四季度新产能也逐步开出。2020年第二期扩产也在筹备中，产能的充足保证公司未来几年内的高速成长。

2.扩产优质产能释放带来ROE提升

公司ROE（净资产收益率=归母净利润/净资产）自上市后并不高，有两个因。根据杜邦分析法，ROE取决于净利率、资产周转率、负债率。

首先，是低负债运营。

2016年以前公司负债率保持在35%以下，直到2016年后开展票据池业务，才使得杠杆率提升，ROE也随之有所提升。

其次，是资产周转率较低。

主要因是芯片业务固定资产较重，拖累公司整体资产周转率。此外，芯片业务毛利率相对较低，也对整体毛利率有所拖累。新扩产能具备较高的ROE，将提升公司整体ROE水平。

3.估值

根据 Wind 一致预测，公司 2019 年至 2021年归母净利润分别为4.48、5.67、6.92亿，对应市盈率20.27、16.02、13.11倍。

擒牛社指数