研究图书出版股票的注意事项

以前研究过新华文轩。

当时只看了个股，没对整个行业进行专题研究。

主要是新华文轩有港股，价格比A股低很多，显得非常有吸引力。

但是对整个图书出版行业来说，我的印象很一般。依稀记得是经营效益普通、成长速度普通，分红比例也普通，股票估值依然普通。

毫无出众之处，各方面都凑凑合合，不想看。

如今我不再只盯着最显眼的公司看，也就不排斥图书出版了——这行业其实还可以，只要买得够便宜，照样能稳当赚钱。

那么有这几个元素需要重点关注

一，图书出版行业既有国企也有民企，国企占主导地位，两者截然不同。中国出书受到严格管制，只有国企能够合法出书。民企的图书企业能够做书（选题策划找作者），也能够在图书出来之后推广销售（发行），但走流程过审批（狭义出版）必须交由合作的国企出版社负责。所以你翻开磨铁、读客（熊猫标志的那个）这些民企图书公司的作品，上面一定还印有其它国企图书公司的名称。

二，一般的图书属于竞争性产品，无论来源是国企还是民企，都需要经历市场竞争，可能没人买而赔钱。教材教辅属于垄断性产品（部分教辅是市场化的），归各省的国企图书公司经营——你家附近的新华书店可能一直赔钱，但是不要紧，全省书店是一家，本省的教材由它们负责打理，常年稳赚。上市的这二十多家图书公司，大半是各个省的新华书店。全国范围内，教材教辅的销量占图书销量的六成左右，那些区域性的国企出版社的情况自然跟这数据相差不大。

三，和电影、游戏不同，图书出版不会因为一部作品的失败而遭到重挫，也不会因为一部作品的成功而赚取暴利。不过，相同之处还是有的——大多数的产品销量来自头部的少数畅销作品，普通书籍不受欢迎，头尾差异巨大。

四，印刷环节不重要，不过纸张的价格比较重要。竞争性市场的图书能跟随纸张涨价立刻涨价，教材则可能憋上好多年后才一次性涨个大的。

五，纸质书和电子书并非简单的零和博弈，完全可以两个市场都增长，图书公司也完全可以两个行业都参与。

六，多数图书企业为传统出版公司，少数例外企业的投资要点跟本文相关度低，如经营网文IP是港股阅文集团的重要利润来源，传统企业基本只是卖书赚钱。

七，行业分红意愿相对多数行业高，但不够。图书出版企业的roe本来就低，成长性也不高，拒绝增加分红会使得大量资金投入无用之处，显著降低内生回报。不过也有个别企业分红意愿强，或是股价足够低使得股息率看起来高。

有了这些认知，再去看一个个的具体标的，难度就降了很多。