业绩会及财报——腾讯、移动、中石油和新华保险

本周诸多重磅蓝筹释放18成绩单，引起市场震荡，在这一关键时，权重股的一举一动都能吸引所有人的关注。近日公布业绩的腾讯、移动、中石油和【新华保险(601336)、股吧】在业绩层面皆好坏参半，我们来一家一家的。

腾讯控股

互联网巨擘腾讯（00700）去年第四季及全年收入及纯利胜预期，但季度毛利率及净利润率降至历史新低，游戏及广告收入增长同时放缓，市场关注其盈利能力呈见顶迹象。

腾讯管理层昨日在业绩会上派定心单，强调整体业务会均衡发展，为反映收入多元化，今季起（1至3月）分部收入将会新增项目，以云服务及金融科技为主的其他业务将会细分，并会在5月公布首季业绩时呈现。

单去年第四季，腾讯收入849亿元人民币，环比增长5%。智能手机及电脑游戏合计收入为302亿元，贡献总收入36%，仍是公司收入主要动力，但金额环比跌5%。综合毛利率跌至41.4%的历史季度新低。

刘炽平表示，自从国内去年12月底复批游戏版号至今，腾讯有8款游戏获批变现，批出版号的发展进度良好，本月初推出的《【完美世界(002624)、股吧】》手游版的平台下载表现令人鼓舞，预期今后数季的游戏收益会按年改善，长远有心腾讯游戏可做到“娱乐+传递化”的价值。

对于《绝地求生》国服版迟迟未获批出版号，管理层透露，版号申请尚在进展中，会努力地跟相关部门沟通，例如考虑修改申请以配合审批程序。

按non-GAAP计，腾讯上季纯利197亿元，高于市场预测上限的194亿元。不过，净利率跌至26.4%的历史新低，季度经营溢利同比跌33%，主要是旗下腾讯音乐向战略合作伙伴发行普通股确认的一次性开支，从而录得一笔21.4亿元的其他亏损所导致。

这其实主要反映去年底环球市场波动，投资者不应过分地关注该开支。截至去年底，腾讯累计投资700家公司，其中60家相继在各地上市，管理层表明会继续投资能为腾讯本业创造价值及协同效应的业务，但没有特别偏好的行业或板块。

在我来，腾讯上季业绩反映有效的业务多元化及成本控制，足以抵销游戏业务的增长阻力。

中国移动

蓝筹业绩，中国移动（00941）也值得一提。截至去年底，纯利1177.81亿元，同比升3.1%，符合市场预期；每股盈利5.75元，全年共派3.217元，派息率略为提升至49%。不过，公司以“考虑公司整体财务状况、现金流产生能力和未来发展的资金需求，公司将保持2019年利润派息率稳定”，来取代上年度的“公司将保持2018年利润派息率稳定，力争实现利润派息率稳中有升”，市场怀疑未来移动的股息无望继续攀升，股价呈现见光死。

5G发展方面，中移动并没有如中国联通（00762）及中国电（00728）公布今年5G投资确切规模，不过管理层明言，今年整体资本开支一定不会高于去年。管理层指引今年不包含5G发展的资本开支预算为1499亿元人民币，去年资本开支为1671亿元，意味中移动今年最多投资172亿元予5G发展。

董事长杨杰表示，不披露5G投资数额主要因国内牌照发放还没有时间表，移动将根据牌照发放早迟调整投资规模，今年计划建设3万至5万个基站。三大电商今年5G投资均显保守，5G今年仍处于试商用阶段，明年踏入规模商用，预计明后年才是5G投资高峰期。

运营商因提速降费令ARPU受压，中移动去年移动ARPU由57.7元跌至53.1元。管理层表示，ARPU下降是运营商共同面临的问题，今年新一轮提速降费及行业同质竞争令移动ARPU有进一步下降风险。

中国石油

中国石油（00857）和中国海洋石油（00883）的业绩差过预期，去年净利分别为525.9亿和526.8亿元人民币，同比增长1.3倍和1.1倍，末期息9分和0.4港元，以昨日收市价计算，末期息率2厘和2.8厘，连同中期息则全年息率分别为3.9厘和近5厘，只要国际油价继续攀升，两桶油也有不跌的理由。实际上，国际油价去年由高位回落，纽约期油由10月高位76.9美元跌至平安夜低位42.36美元，下跌45%，中石油和中海油期内跌23%和25%。而纽约期油由低位反弹41%至59.9美元水平，中石油和中海洋分别反弹11%和20%。可预期纽约期油未来反弹目标是63美元和65美元，两桶油应该还有上升空间，尤其是中石油。

中石油息率比不过中海油，但其每股资产净值为6.6元人民币，PB为0.7倍，远低过中海油的1.3倍，加上今年股价升幅只有10%左右，也跑输国指的14%和中海油的16%，若油价继续反弹，对油价最敏感的中海油自然最受惠，股价目前也是最强，但中石油同样有补涨价值，尤其彭博综合证券商在业绩前的预测，预期中石油今明两年盈利增长17%和12%至617亿和691亿元人民币，相反中海油今年盈利可能跌7%。

新华保险

新华保险H股（01336）及A股（沪601336）成功复制中国平安（02318）佳绩，两股近日皆跑赢大市。新华保险的2018年全年纯利同比增长47.2%至79.22亿元人民币，每股盈利2.54元，每股股息0.77元，派息比率约30%。期内，净保费收入及保单管理费收入1204.09亿元，同比增长11.4%。另外，新华实现一年NBV 122.1亿元，同比增长1.2%；内含价值达到1731.51亿元，同比增长12.8%。

新华保险去年下半年的NBV增长达近16%，对比上半年倒退9%明显改善，而利润率升8.2%至47.9%，是优于市场预期表现，相新华将继续实施策略性方案，重新专注长期的保障性产品。

新华自2015年转型以来，大力发展健康险，到2018年新单保费较2015年已实现翻倍增长，全年健康险新单在总新单中站比高达60%，转型成功。公司在产品结构的优化使得NBV对投资收益率的敏感性下降，预计今年NBV将实现确定性增长，因此其估值合理被重估上调。