“钻井+油技”双轮驱动，海上油服龙头步入盈利回升期

　　近期天然气板块再次异动，火星君认为这只是短期炒作而已，毕竟其业务增长不可能有股价涨幅这么夸张，显然不会有持续性，但放眼整个油气板块，一个细分板块却值得我们的注意 ，那就是油服板块，股价涨幅喜人，但涨幅也符合其业绩回暖的预期.

　　今天我们要给大家带来几大龙头之一的【中海油服(601808)、股吧】（601808）的深度研报给大家。

　　公司介绍：

　　公司拥有完整的服务链条和强大的海上石油服务装备群，业务贯穿海上石油及天然气勘探、开发及生产的各个环节，涵盖钻井服务、油田技术服务、船舶服务和物探勘察服务四大板块。

　　下面我们介绍一下近年公司的显著变化，华创证券认为主要下面在几个方面：

　　1.业务结构转向轻资产，“钻井+油技”双轮驱动模式形成。

　　经过多年深耕，公司在油服技术方面取得系列突破，业务逐步从重资产运营模式的钻井板块向轻资产运营模式的油田技术服务板块倾斜，油技业务占比由 2008 年的 22.51%提升至 41.81%，成为公司重要的支柱，传统优势业务钻井服务占比下降至 36.93%，业务结构进一步优化。

　　2.率先受益海上油服市场回暖：

　　2016 年初，油价逐步回升，公司单季度营收自 2017Q1 同比及环比开始改善，单季度归母净利润自 2017Q2 同比及环比开始改善。2017 年，中海油服营业收入 达到 174.36 亿元，同比增长 15.1%，归母净利润 0.33 亿元，同比增长 100.3%，大幅扭亏。2018 上半年，公司营收及归母净利润继续改善，分别达到 81.4 亿元和-3.75 亿元，同比增长 14.4%和 2.66%，业绩反转向上趋势确立。

　　3.中海油大力增储上产，国内海上油服市场迎来确定性增长

　　油气勘探开发周期较长，前期资本开支下降对产量的不利影响或将延续，2018 年我国油产量仍存在进一步下降风险。为消除近几年资本开支下滑带来产量下降的脉冲效应，未来几年加大资本开支力度势在必行。

　　4.中海油主要成本连续下降，油价上涨提高盈利空间

　　随着探明油气储量增多，油气资产折旧摊销成本还望进一步下降，提升盈利水平。开采经济性的提升为中海油未来加大资本开支奠定基础。

　　目前海上油气开采盈利空间已经打开，政策料将驱动海上油气投资力度稳步提升，以保障海上油气资源接续，实现增储上产，国内海上油服市场有望迎来持续多年的景气周期。

　　5.海上油服市场回暖，公司钻井业务释放盈利弹性：

　　作为公司亏损大头，2017 年，随着行业逐步回暖，钻井业务收入小幅增长 2.9%至 67.1 亿元，毛利率则快速回升至 5.5%，表现出了极大的弹性。

　　2018 年上半年，上游供应过剩得到进一步缓解，公司钻井平台使用率进一步回升，尽管费率仍然受到一定压制，但业务毛利率改善已经得到确认。公司钻井业务有望迎来国内外市场双重增长，正式步入盈利修复期，实现毛利率稳中有升。

　　6.油田技术服务技术降本显著提升盈利性

　　油田技术服务板块是公司一大支柱业务，近年来，该板块收入占比持续攀升，2018 上半年贡献收入 34.04 亿元， 占比 41.81%，成为最重要的收入来源。油技板块运营成本中折旧成本仅占 11.2%，属于轻资产业务，其营收占比提升能够在一定程度上削弱重资产钻井板块的周期性影响。

　　2014-2016 年，公司油技板块收入由 97.8 亿元下降至 55.9 亿元，降幅 42.8%，2017 年，海上油服市场转暖，叠加公司技术突破有效提高了作业时效，增强了拿单能力，油技板块收入回升至 65.92 亿元，同比增长 17.8%。2018 上半年，该板块收入同比增速达到 37.1%

　　2017 年以来，公司营收及归母净利润逐步改善，海上油气开发回暖已初步传导至油服公司。在国内能源安全政策驱 动下，中海油增产油气投资增长确定性较大，同时，全球海上油服市场正迎来温和复苏。

　　华创证券认为未来海上油服市场望保持多年稳步增长趋势，国内需求增长料更加强劲。公司是中海油旗下海上油服公司，综合实力强大，具备一体化服务能力，全球六大产值贡献区布局完成，国际影响力稳步提升，望率先受益国内外海上勘探开发活动增长。

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