西南证券给予星宇股份买入评级，目标价位160.65元

西南证券股份有限公司郑连声近期对星宇股份进行研究并发布了研究报告《ASP持续增长，新能源客户放量在即》，本报告对星宇股份给出买入评级，认为其目标价位为160.65元，当前股价为116.82元，预期上涨幅度为37.52%。

　　星宇股份(601799)　　投资要点　　事件公司发布2022年报，全年实现营收82.5亿元，同比+4.3%，归母净利润为9.4亿元，同比-0.85%，扣非归母净利润为8.2亿元，同比-3.7%，毛利率22.6%，同比+0.5pp，净利率11.4%，同比-0.6pp。其中22Q4实现营收22.8亿元，同比+1.5%，环比+1.3%；归母净利润1.9亿元，同比-11.2%，环比-36.8%。　　全年表现跑赢行业，费用增长影响利润。根据中汽协批发口径，22年国内汽车销量2686万辆，同比+2.1%，公司营收跑赢行业，主要客户一汽-大众、一汽丰田销量同比持平，上汽大众+6.5%，广汽乘用车+42.8%，奇瑞+32%，一汽红旗同比持平，东风日产-15.5%，广汽丰田+20.5%，广汽本田-5%，22H2在利好政策刺激下，行业销量回暖，公司主要客户均取得较大程度改善，带动公司下半年营收表现向好，Q4受费用提升影响，净利润低于预期。　　高附加值产品占比提升，ASP持续增长。22年公司前照灯、后组合灯、小灯分别销售703/1459/3654万只，同比+12.3%/+3.8%/-14.3%，平均单价129.2元，同比+15.4%，其中高附加值的前照灯和后组合灯共销售2162万只，同比+6.4%，占比37.2%，同比+4.9pp。当前车灯行业处于智能化升级过程中，从光源来看，LED前大灯渗透率仍有提升空间；从功能来看，ADB、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、DLP等智能车灯产品成为新趋势，根据我们测算，假设到25年我国乘用车ADB/DLP渗透率分别达30%/6%，预计市场规模CAGR为15%，其中ADB增速为44%。随着公司产品结构持续优化，ASP将不断提升。　　持续布局智能化，客户版图不断拓展。公司不断加快包括基于DMD技术的DLP智能前照灯、基于MicroLED技术的像素显示化交互灯、车灯控制器、行泊一体智能驾驶相关产品的开发等新技术研发，并积极开拓新能源客户，预计23年客户结构将不断优化。车灯行业技术壁垒高，公司作为具备完全自主工艺技术的本土龙头品牌，与外资企业相比具有较为明显的成本优势及本土化服务优势，随着公司客户转型及高附加值产品竞争力增强，市占率仍有较大提升空间。　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为4.59/5.97/7.01元，对应PE为26/20/17倍，未来三年归母净利润CAGR为28.6%。给予2023年35倍PE，对应目标价160.65元，维持“买入”评级。　　风险提示核心客户产销下滑的风险；新客户新产品开拓低于预期的风险；原材料价格上涨风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券汪刘胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.73亿，根据现价换算的预测PE为29.17。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为150.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，星宇股份（601799）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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