[星宇股份]3季度盈利环比增长，预计新能源车项目配套盈利贡献将逐步提升

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星宇股份(601799)

业绩符合预期。前三季度营业收入59.64亿元，同比增长5.4%，归母净利润7.54亿元，同比增长2.1%，扣非后净利润6.79亿元，同比增长2.0%。三季度营业收入22.46亿元，同比增长31.6%，环比增长41.6%；归母净利润2.96亿元，同比增长75.5%，环比增长57.7%；扣非后净利润2.72亿元，同比增长87.7%，环比增长67.5%，三季度下游车企回补库存，零部件需求较好，叠加汇率、运费及原材料价格改善，综合促进业绩提升。

三季度毛利率同比增长，现金流改善。经会计准则调整后，前三季度毛利率23.0%，可比口径同比下降0.2个百分点；三季度毛利率22.9%，可比口径同比增长3.0个百分点，环比下降1.2个百分点。前三季度期间费用率9.8%，同比增长0.6个百分点，其中研发费用率6.1%，同比增长1.5个百分点，预计系研发职工薪酬、研发材料和折旧摊销增加；财务费用率0.0%，同比下降0.5个百分点，预计系本期无可转债利息；销售费用率0.8%，同比下降0.4个百分点，预计系售后三包减少。前三季度经营活动现金流净额13.64亿元，同比增长190.8%，预计系销售商品、政府补助收到现金增加，税金及费用支付现金减少。

加强新能源项目获取，产能释放有望保障新能源车业务收入提升。公司看好新能源汽车发展前景，持续加大新能源客户及项目获取，上半年承接新能源车型项目数量占比约四成，客户涵盖一汽大众、上汽大众、上汽通用、广汽、吉利极氪、奇瑞、蔚小理等传统及新能源主机厂。公司拥有车灯产品、车灯电子、模具等设计开发能力及相关实验室，形成完整的自主研发体系，不断加大对车灯前沿技术及汽车电子业务的探索投入，照明装置防雾涂层技术条件项目获批发布，高清数字大灯研发成功并获高分评价，此外还推进全贯穿式一体前部灯研发，有望成为头部新势力及豪华品牌车型亮点，具备较好发展前景。目前智能制造产业园一、二、三期项目已竣工投产，汽车电子与研发中心逐步投入使用，智能制造产业园五期项目开工建设，完成后可形成年新增星环灯、格栅灯共计100万只生产能力，产能释放有望更好保障需求增长，促进新能源相关项目落地，预计新能源车业务收入及占比有望较快提升。

盈利预测与投资建议

调整费用率等，预测2022-2024年EPS分别为3.93、4.93、6.33元（原4.50、5.82、7.13元），按22年PE估值，参考可比公司给予22年35倍PE估值，目标价137.55元，维持买入评级。

风险提示

乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。

来源[东方证券|姜雪晴]