星宇股份(601799)2022Q3业绩同比高增长 毛利率同比改善

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投资要点

      事件公司发布2022 年三季报2022前三季度公司营收59.6亿元，同比+5.4%；归母净利润7.5 亿元，同比+2.1%。扣非归母净利润6.8 亿元，同比+2.0%。其中2022Q3 营收22.5 亿元，同比+31.5%；归母净利润2.96 亿元，同比+75.5%。扣非归母净利润2.7 亿，同比+87.7%。

      2022Q3 业绩同比高增长，归母净利润改善好于收入改善。2022 前三季度公司营收59.6 亿元，同比+5.4%；归母净利润7.5 亿元，同比+2.1%。扣非归母净利润6.8 亿元，同比+2.0%。其中2022Q3 营收22.5 亿元，同比+31.5%；收入同比高增长，预计主要系大众、丰田等客户2022Q3 同比放量。2022Q3 公司前照灯/后组合灯/小灯销量分别为196/410/1351 万只，分别同比+54.3%/+36.2%/+50.6% 。2022Q3 归母净利润2.96 亿元， 同比+75.5%。扣非归母净利润2.7 亿，同比+87.7%。归母净利润改善显著好于收入改善，预计主要由于产品与客户结构改善，同时费用率有所减少。

      2022Q3 毛利率同比改善，预计主要系规模效应以及原材料价格回落。公司2022Q3 毛利率22.9%，同比+1.9pct，同比改善预计系收入规模提升带来规模效应体现，同时原材料价格有所回落。2022Q3 四项费用率9.4%，同比/环比分别-2.3pct/-2.6pct，费用率同比环比下降。后续伴随新项目逐步量产，产品结构有望升级，毛利率水平有望提升。

      受益车灯LED 化、智能化，充足订单保障未来业绩发展，维持“审慎增持”评级。中长期看受益车灯LED 化、智能化升级，公司产品结构持续优化、市场空间持续扩大；当前公司客户结构优化升级，LED 大灯供货南北大众、丰田等头部车企，ADB、OLED、语音交互式氛围灯、手势识别室内灯均已研发成功，新接订单充足保障未来业绩发展。考虑到前期原材料涨价等因素，我们略微下调了公司的盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为11.12/15.51/19.35 亿元（此前预计2022-2024 年公司归母净利润分别为12.65/17/21.9 亿元），维持“审慎增持”评级。

      风险提示行业销量不及预期、车灯类业务毛利率不及预期、公共卫生事件反复

来源[兴业证券股份有限公司 戴畅/董晓彬]   日期2022-10-31