西南证券给予星宇股份买入评级，目标价位202.65元

西南证券股份有限公司郑连声近期对星宇股份进行研究并发布了研究报告《车灯智能化升级，龙头再迎机遇》，本报告对星宇股份给出买入评级，认为其目标价位为202.65元，当前股价为162.34元，预期上涨幅度为24.83%。

　　星宇股份(601799)　　投资要点　　推荐逻辑（1）车灯行业转型升级趋势下，预计到25年我国乘用车车灯市场规模将超千亿元，4年CAGR为19%。公司产品结构不断改善，预计22-24年ASP将增至123/134/148元/只。（2）客户版图不断拓展，新能源项目放量在即，21/22Q1分别承接新订单135/40亿元，公司有望凭借性价比及本土化服务优势持续提升市占率。（3）产业链延伸，加大原材料自制率，成本控制能力强，营业利润率高于竞争对手4pp+，并积极协同上游企业加快智能车灯系统研发。　　产品转型升级，持续布局智能化。车灯行业处于智能化升级过程中，从光源来看，LED车灯渗透率不断提升，单价较卤素灯和氙气灯显著增长；从功能来看，ADB、DLP、氛围灯、贯穿式尾灯、星环灯等高附加值智能车灯产品成为新趋势。公司持续布局，车灯出货结构不断改善，21年前照灯和后组合灯总销量2032万只，占比提升至32.3%，21年车灯平均出货价格为112元/只，17-21年CAGR为14.2%，公司车灯业务有望持续实现价量齐升。　　客户版图不断拓展，新能源放量在即。公司以服务自主车企起家，上市后逐渐开拓日德系等合资客户，21年以来积极加快新能源项目接单，预计22H2起将持续放量，客户结构不断优化。车灯行业市场集中度高，全球CR5达66%，公司国内份额约14%。短期看，随着各地复工复产叠加政策刺激，公司核心客户一汽-大众、一汽丰田、吉利、红旗等22H2销量将实现快速回升。长期看，与外资企业相比，公司具有较为明显的价格优势及本土化服务优势，盈利能力高于竞争对手，未来市占率仍有较大提升空间。　　产能稳步扩张，产业链协同延伸。公司塞尔维亚工厂建设顺利，22Q4起陆续进入批产阶段，主要配套欧洲主机厂，通过本地化服务提升市场竞争力；常州智能制造产业园一二期已投产，五期在建设过程中。上述在建工程全部达产后公司将实现超4000万只车灯生产能力，有效匹配接单情况。在产业链延伸方面，21年首次实现控制器出货11.65万只，并积极协同上游芯片、软件算法等企业，加大研发投入，提升智能车灯系统整体解决方案竞争力。　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增长率28.8%，考虑到公司布局及可比公司估值，给予公司2023年35倍PE，对应市值579亿元，对应目标价202.65元，首次覆盖给予“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券汪刘胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.73亿，根据现价换算的预测PE为39.5。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为183.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，星宇股份（601799）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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