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◆事件：

公司发布19年三季报预告，预计19Q1-3实现归母净利润3.14~3.37亿，同比增长40~50%；实现非经常性损益0~300万元。业绩显著超预期。

◆评：

19Q3业绩显著提速，协同效应显现。以预告中位数估算，公司19H1、19Q3归母净利润分别同比增长39%、52%，业绩增长提速趋势明显。推测主要是受益于协同效应，预计19Q3各业务板块均实现较高增长，尤其是CMC、临床CRO等后端业务。

全流程布局稳扎稳打。依托于临床前业务，公司在药物研发的早期就介入，随着客户研发管线的推进，公司也在逐步完成研发后续流程的布局。公司于2019年5月完成控股临床CRO公司——南京思睿；于2019年6月入股SMO公司——北京联斯达。目前，公司已具备药物研发的全流程服务能力，包括临床前CRO、临床CRO、CMO等。业务间协同效应显著，19H1药物发现阶段的体内外生物科学76%的收入来源于与实验室化学的协同，78%的CMC收入来源于与药物发现服务（实验室化学和生物科学）的协同。在研发分散化浪潮下，公司凭借一站式服务能力，优势将愈发明显。

激励力度较大，深度绑定核心员工。公司计划实施限制性股票和股票期权激励计划，共涉及242名员工，565万份权益占公司总股数的0.86%。按照公司当前市值361亿计算，人均约129万，力度较大。本计划将充分绑定公司核心员工，增加公司人员稳定性，增强公司竞争力。H股上市工作稳步推进，H股募资将增强公司资金实力，加速全流程布局，同时拓宽公司融资渠道，有利于未来全球布局。

◆盈利预测与投资评级：公司作为国内第二大临床前CRO，受益行业高景气。我们维持19-21年EPS预测为0.70/0.96/1.27元，分别同比增长35%/37%/32%，对应19-21年PE为79/57/43倍，维持“增持”评级。

◆风险提示：企业研发投入不及预期；竞争加剧；新产能利用率不及预期。

光大医药团队

林小伟  

执业证书编号：S0930517110003

linxiaowei.com

021-22167311   

梁东旭

执业证书编号：S0930517120003

liangdongxu.com

0755-23915357

经煜甚  

执业证书编号：S0930517050002

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021-22169312

宋硕  

执业证书编号：S0930518060001

songshuo.com

021-22169338

吴佳青（港股）

wujiaqing.com

021-52523697 

王明瑞  

wangmingrui.com

010-56513081

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