市场操纵论再起！白银一个多月飙涨超30%，金银比价开始下降，分析人士这样……

如今摩根大通对白银的“控盘”，让人不禁联想到曾操纵白银价格的亨特家族。那么摩根大通囤积白银的目的又在何处？对白银市场是否会产生影响？

上海迈柯荣息咨询有限责任公司董事长徐阳接受证券时报·e公司记者采访时表示，摩根大通囤积白银对市场是有影响的。相比于黄金，白银在工业上面的用处会更广泛一些，据统计，目前用于工业方面已经消耗了一半以上的白银供应，因此工业属性高于其的金融属性。同时考虑到，目前白银的成本在22-24美元/盎司左右，当前的价位难以促使采矿业获利。摩根大通的大量囤积白银现货，除了工业属性以外，金融属性也随着全球降息潮的来临而被激发，这使得白银前景有利可图。不过，光大期货贵金属分析师展大鹏则认为，摩根大通持有COMEX一半的白银库存，价格拉涨后其收益应该最大。但是银行往往是风险厌恶者，很少裸露敞口，因此其增持白银库存的过程很有可能同时在COMEX白银期货上不断做卖出套期保值的过程，银价快速走高对它来说反存在保证金损失的风险。另外，虽然根据巴塞尔协议III国外银行割舍了大宗商品业务，但却保留了贵金属租赁业务，摩根大通持有COMEX大量白银库存也有可能是众多企业或机构做质押融资的结果。因此，除非有确切内幕消息，否则这则消息并不能说明摩根大通操纵市场，对白银这轮上涨做了什么。但是可以肯定的是，摩根大通手里的这些白银库存早晚要面向现货市场来消化，对于银价而言始终有一个向下的制约力。对于摩根大通大举增持白银现货的情况，卓创分析师张伟也认为，当前金银比值是银价大涨的价值投资逻辑，特别是在当前的全球形势下，金价中长期上涨几率较大，白银继续走高不可阻挡。这一消息的释放，将提振银价继续走高的心。不过也应到，白银基本面仍然偏弱，供应过剩，需求不振，将掣肘银价上涨空间。投机性上涨始终将受到基本面的制约，投资白银仍需理性为主。金银比价开始下降在本轮白银大幅上涨之前，国际金价已领先一个半月开启上涨行情。从2019年5月30日最低289.65元/克，到9月4日最高363.85元/克，国内期货市场上沪金主力合约1912累计涨幅近26%。虽然黄金提前开涨，但涨幅、涨速均弱于后来居上的白银价格。因此市场也有声音认为，白银的强势走势是因“金银比价”炒作所致。的确，在此轮白银起涨前，金银比价一度超过90，远高于65左右的历史中枢值，创了历史新高。不过，这一情况如今随着白银价格大幅上行已得到缓解。

近期沪金沪银比价走势图

光大证券研报分析称，由于全球经济和贸易的不确定性，投资者再次向避险资产转移，除了债券资产外，对黄金、白银等贵金属也格外青睐。2019年年初以来价格持续攀升，伦敦金现和伦敦银现年初以来涨幅均超过17%，近期白银已经开始赶上金价反弹，在最近几周甚至超过了黄金。美国市场今年以来已有数十亿资金流入贵金属类ETF领域。其中，美国最大的实物黄金ETF SPDR Gold Trust（GLD）资金净流入最高，达到43亿美元；其次，iShares Gold Trust（IAU）亦流入22亿美元；而美国最大的实物白银ETF iShares Silver Trust（SLV）资金净流入排第三，达到12亿美元。展大鹏也认为，白银前期处于补涨行情，是金银比攀升到历史高位后的价值重估。但随着白银的快速反弹，当前金银比已经回落到近几年正常水平（75-80左右），因此可以认为白银补涨已基本到位，后期走势再次取决于黄金继续向上还是向下。如果黄金继续上涨（越过前期高），则白银仍有可能跟随性上涨；如果黄金继续选择回调，则白银年内高基本已经呈现。国盛证券分析也称，黄金具有货币属性，与美元指数高度负相关。白银具有贵金属属性，在全球经济下行时期，工业需求趋弱会拖累白银价格，引发金银比抬升。未来受美国利率下行和全球不确定性增加影响，黄金中长期趋于上涨，但短期受强势美元压制可能上涨较慢。但黄金难以再现历史上的两轮大牛市，因在于美元霸主地位难以再被撼动。由于金银比处在高位，白银短期表现有望好于黄金，但中长期受工业需求下滑拖累，白银大概率跑输黄金。张伟接受采访时也表示，近期国际金银价格迎来高位调整，可以做是对前期超高涨幅的获利修正。金银迎来修正的因主要有以下几：首先，金银价格走势已经对央行连续降息预期进行定价，因此常规降息对于金银的支撑有限；其次，面对经济下行压力，中国央行实施降准操作以稳定经济增长，英国议会在尽最大努力避免无协议脱欧，同时美联储主席讲话及美国经济韧性也提振了市场风险情绪，金银承压回吐前期涨幅；最后美国长短期公债收益率结束倒挂，这也大大缓解了对经济衰退的担忧，金银上涨动能衰减。不过，全球经济增长前景受到贸易保护主义拖累，仍是当下较为严峻的现状。只要贸易谈判不现曙光，央行刺激功效恐将大打折扣。而全球债务工具捉襟见肘之际，违约风险积聚。同时全球经济增长结构不迭代升级的话，并无助于化解增长乏力的事实。目前应对更无良方，金银恐将继续上涨。