产业资本确认市场底部 10月前后或再定向降准

本报讯 9月17日A股继续下跌且成交罕见低迷，9月18日早盘一度将前期低跌穿，但午后发力上攻，收盘反弹1.82%，创业板指走势更强，收盘大涨2.04%。中证券分析指出，随着市场的持续调整，上市公司股票回购规模持续增加，从历史规律来，A股当前的底部位置被产业资本行为确认，有望强化反弹一致性预期。

值得一提的是，9月18日至20日第12届夏季达沃斯论坛在天津举办。证监会副主席方星海在天津达沃斯论坛上表示，“目前的中国股市状况不同于2015年，我们非常放心”。他还表示，沪伦通“争取年底”开通。

方星海：目前股市状况不同于2015年 非常放心

9月18日至20日，第12届夏季达沃斯论坛在天津举办。本次大会以“在第四次工业革命中打造创新型社会”为主题，邀请100多个国家和地区的2000多名嘉宾齐聚津门，展开深入探讨。证监会副主席方星海在天津达沃斯论坛上表示，“目前的中国股市状况不同于2015年，我们非常放心”。

方星海称，2015年当时情况比较严重，如果不干预，可能会导致系统性风险。方星海还表示，目前没有到散户强制平仓的风险，杠杆交易极少。方星海在论坛上称，美国经济不像有些人想的那样有弹性，随着贸易紧张局势的持续，美国股市若开始下跌也不足为奇。方星海在会议间隙向媒体表示，沪伦通“争取年底”开通。

10月前后或再定向降准

对于二级市场而言，方星海的表态无疑是“乐观”的。事实上，管理层透露出的这种积极信号，从别的地方也可以得到一些“呼应”。央行17日开展中期借贷便利(MLF)操作2650亿元，无逆回购操作。由于当日无逆回购到期，全天实现净投放2650亿元。市场人士表示，MLF投放的是中期流动性，既有助于平抑短期多因素扰动，又可满足机构对跨季跨年资金需求。短期流动性供求面临多重因素叠加影响，央行加大流动性支持力度在意料之中。

中信固收团队表示，当前经济基本面和货币政策面临内外压力，维持利率平稳运行、营造稳定的金融环境十分重要。在此背景下，央行操作更加突出前瞻性，即在流动性面临收紧压力之前开展对冲操作，维持资金面处于相对稳定的状态。此前，8月22日-9月11日央行连续15个交易日暂停逆回购。9月7日，央行开展1765亿元1年期MLF操作，利率持平于3.30%，当日有1765亿元MLF到期，无逆回购到期。9月14日，为对冲税期、中央国库现金管理到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作。

多位机构人士认为，央行用MLF替代OMO(公开市场操作)，操作上“锁短放长”，央行不太可能让资金面过于宽松。本周后三个交易日有2700亿元逆回购到期，央行似有意用MLF的“长钱”替换OMO，以长期限、较高利率资金，提高资金成本，倒逼银行放贷。

在中信固收团队来，在宽货币向宽信用传导过程中，通过定向降准来放大货币乘数是助力宽信用的重要渠道。当前存款增速缓慢，中长期流动性缺口仍然存在：一方面，10月地方政府债券发行量和四季度MLF到期量较大;另一方面，今年以来的MLF大量操作造成了MLF余额的快速攀升。而从工具对冲的角度，9月底美联储再次加息几乎板上钉钉，央行大概率小幅跟随加息，与此同时的定向降准对冲显得更为重要。预计10月前后可能再次实施定向降准措施。

机构：产业资本确认市场底部

沪指18日早盘一度将前期低跌穿，午后发力上攻，收盘反弹1.82%，收报2699.95，冲2700整数关口;创业板指走势更强，收盘大涨2.04%，收报1377.30。两市合计成交2536亿元，行业板块全线上扬。随着市场不断探底，一系列积极因素也不断显现。一方面，上市公司进行股份回购的案例显著增多。2018年截至目前，沪深两市先后有500家上市公司合计完成680笔回购，回购金额达248.19亿元，回购股票数量35.19亿股，规模创下历史新高。另一方面，外资正在持续加大对A股市场的配置。2018年以来，沪股通累计净买入金额达到1305.59亿元，深股通累计净买入952.46亿元。

对于后市大盘走向，机构纷纷发表法。中证券分析指出，随着市场的持续调整，上市公司股票回购规模持续增加，从历史规律来，A股当前的底部位置被产业资本行为确认，有望强化反弹一致性预期。本周重好白马股和蓝筹股表现改善，建议短期可以关注区域建设等政策焦以及超跌蓝筹股。

长信基金权益投资部总监叶松判断，市场处于底部区域，“磨底”过程会较长，今年下半年乃至明年上半年，应该是耐心收集优质公司筹码的阶段。

中银国际认为，8月社融、工业增加值、社会消费品零售总额等数据均出现反弹，投资增速波动幅度也有所收窄，经济边际改善信号显现，市场底部特征愈加明显。对后市可积极乐观，适时布局，优质龙头仍是第一选择。

【光大证券(601788)、股吧】指出，海外不确定因素有望边际缓和、社融和基建等数据有望在四季度企稳甚至反弹、政策预期有望继续提升，四季度A股市场或将迎来转机。建议以高股息股为底仓，把握科创股的政策窗口期，长期配置消费股。

中金公司表示，当前市场情绪较为低迷，但市场趋势的逆转仍然需要等待更多催化因素的出现。操作方面，建议投资者以最多半仓水平灵活配置，不盲目追涨也不仓促抄底。

【国元证券(000728)、股吧】认为，当前制约市场风险偏好提升的因素并未明朗，市场仍将在底部区域维持震荡格局。建议适时把握小盘成长股(计算机、军工板块)以及大金融板块(券商股)的超跌反弹机会。

【华泰证券(601688)、股吧】称，目前市场极限低位可能还未出现，但隐含的下行空间已经有限。建议在“周期突围”组合基础上加大银行股的配置比例，而政策边际改善有望支撑地产行业的长短期价值修复行情。