【光大海外TMT】上海复旦（1385.HK）2023年一季度业绩点评

【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究息，均取自于光大证券已正式外发研究报告，由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性，任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究息汇总，任何关于研究报告、研究观点的解读，请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。

报告发布息

报告标题《特种芯片成为业绩增长引擎，民用消费品业务或将承压——上海复旦（1385.HK）2023年一季度业绩点评》

报告发布日期2023年5月1日

分析师付天姿（执业证书编号S0930517040002）

联系人张可

往期回顾

【光大海外TMT】上海复旦（1385.HK）2022年年度业绩点评

【光大海外TMT】上海复旦（1385.HK）2022年三季度业绩点评

要点

事件1Q23公司实现收入8.09亿人民币，同比增长4.3%，营收增速明显放缓，主要由于部分产品线销量因应用市场需求转弱而下降，但受益于公司丰富产品线，抵消其负面影响实现总营收正增长。其中，FPGA芯片业务和非挥发性存储器业务收入分别同比增长33.6%/12.7%，是驱动公司业绩增长的主要因素；安全与识别芯片及智能电表芯片业务收入分别同比下降3.0%/54.4%，拖累整体业绩表现。公司实现毛利率66.8%，同比增长3.2pct，环比下降1.4pct，毛利率保持稳健，主要由于新产品推出和存储芯片产品结构向高利润调整。由于营业收入增长使得应收账款余额增加，1Q23公司用减值损失增长1678万人民币，同比增长419.5%。1Q23年公司实现归母净利润1.88亿人民币。

特种芯片国产替代持续进行，公司有望延续快速增长1）FPGA芯片，1Q23公司FPGA及其他芯片实现收入2.28亿人民币，同比增长33.6%。由于特种芯片产品验证和客户导入需要较长时间，因此虽然国内有新增竞争对手推出产品，但短期内对竞争格局影响较小。考虑到公司FPGA芯片具有一定技术优势，且十亿门级产品有望于2023年量产，我们认为公司FPGA业务仍有望受益于国产替代延续高速增长，是公司23年营收增长主要驱动力。2）特种级存储芯片，1Q23公司存储芯片实现收入2.77亿人民币，同比增长12.7%，主要是得益于价格更高的特种级存储芯片的放量，产品结构改善。我们认为公司凭借技术优势，2023年特种级存储将进一步放量。

消费电子市场需求下滑，2023年公司民品业务或将承压1Q23智能电表芯片业务实现收入0.47亿人民币，同比下降54.43%，预计2023年难延续去年高增速业绩。同时，考虑到下游家电、电脑周边、网通设备等消费电子市场需求下滑，且公司将通过价格调整等方式应对市场波动，公司安全与识别芯片、民用存储芯片业务表现或将承压。

盈利预测、估值与评级考虑到公司特种芯片国产替代持续推进但有一定降价风险，民品表现因消费电子需求不振而表现疲软，下调上海复旦2023-2025年净利润预测22%/19%/20%至11.65/13.95/16.44亿元，对应同比增速分别为8%/20%/18%。公司是国内最早推出亿门级FPGA产品的厂商，有效填补了国产高端FPGA的空白，近两年处于加速放量阶段，且公司14/16nm工艺制程FPGA芯片即将量产，在国产化替代浪潮下，将有效进一步抢占国内市场，驱动公司业绩增长。维持上海复旦（H）“买入”评级。

风险提示半导体下游需求不及预期；特种芯片降价风险；新产品研发及技术迭代风险

免责声明

本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。

本订阅号所刊载的息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。

在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。