YY | 晶科科技民营光伏电站的转型与阵痛

摘要

晶科科技上市时一度被称为“民营光伏电站第一股”，颇受追捧，但上市1年业绩并不理想，股价接近腰斩…其实，其业绩下颓之势是自2018年开始的。

2018年是公司的风水岭，无论是经营、现金流，还是债务

经营上看，2018年以来公司开始了业务转型和调整自持电站平价置换、EPC业务的收缩、转型BT模式、发力运维业务。转型带来营收、净利润大幅下滑，2018到2021年公司营收、归母净利润分别同比下滑48%、60%。但亏损的EPC业务已经逐步收缩，而电站运营主业运营稳定，有较强的盈利能力和现金奶牛属性，补贴拖欠有望得到改善，经营上短期已无出血点，转型的阵痛会逐步过去。中长期而言， BT项目储备充足，加上运维业务逐步发力，经营会逐步走向上坡路。

财务上看，2018年以来公司债务和现金流日趋改善，一方面公司债务和杠杆不断压降，17-21年公司杠杆率从79%降至57.9%，下降了20多个百分点，另一方面公司通过举债置换了20亿左右的非标，非标融资占比由62%降至53%，债务结构在逐步优化，而现金流也逐步迈向正轨，经营活动现金基本能覆盖投资支出，依赖融资滚续的情况被打破。

总体而言，转型导致业绩的急速坠落，也带来财务的快速改善。而随着亏损业务的收缩基本完成和新业务的开展，经营将逐步走向上坡路，资本结构也在进一步优化，转型的阵痛终会过去。

目录 

1. 民营光伏电站第一股 

2. 2018年业绩的急速坠落 

3. 坠落的背后EPC大撤退与业务转型 

3.1自持电站运营稳定与平价大置换 

3.1.1稳定的运营效率，充足的盈利空间 

3.1.2迟迟不到的补贴，高昂的融资成本 

3.2 EPC业务大撤退 

3.3业务的轻资产化转型 

4. 日渐改善的财务 

4.1下降的债务压力 

4.2改善的现金流 

5. 总结

图表速览

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全文已于2022年8月9日上传Odin系统