9月份销量分化大，新能车景气度继续上行

（10月16日）A股总体弱势， 蓝筹指数相对抗跌 ， 中小创 跌幅 较大。 市场仍然信心不足，但已“超调”，等待磨出短期底部。

上周我们指出，蓝筹指数将较为抗跌，银行等板块有望扮演维稳角色。这一符合预期。申万银行指数近20日领涨，累计上涨1.36%。在当前阶段，银行板块不仅具备相对收益，也是获取一定的短期绝对收益的进攻方向。关注市净率较低的大行，或者蓝筹风格突出的上证50ETF。

弱市 中，市场更加注重估值和业绩。 【科大讯飞(002230)、股吧】、华大基因等跌停，科大讯飞被曝“AI换地” 、华大基因重要股东宣布减持等消息刺激投资者敏感神经，市场对高估值企业的审视可能趋严，经不住“拷问”的“故事”可能引发“事故”。

A股肯定有春天，只是时间问题。我们继续跟踪行业景气度的变化，并提示其中可能的风险和机会。今天聊聊中汽协10月12日发布的9月份汽车数据。

一句话，喜忧参半。

燃油车的“金九 银 十”算 是黄了。 9月份整体销量低于预期已“一叶知秋”。

之前业内预期全年增速能达到3%，前8月累计销量增速3.53%，还有希望。但9月份同比下降幅度达-11.6%，跌幅超预期，累计增速一下子掉到了1.49%。因比较多，特别要留意的是高房价带来的挤出效应，毕竟汽车消费属于可选消费。

影响如何？整车端估值很便宜，但业绩恐怕还要继续承压，即使是龙头企业。因此，整车端短期继续承压，汽车零部件也“唇亡齿寒”受拖累。

但 是，新能源汽车有惊喜。 相对于燃油车景气度的下降，新能源汽车高端车型景气度正在开启。9月份月度销量12.1万辆，前9月累计销量71.5万辆，9月份增速达到55.13%，增速不低，而且比上个月扩大6.6个百分。

补贴过渡期已于6月份结束，更能体现自发需求的A级车在纯电动车中的占比在8月份已上升到40%。结合政策（差异化补贴政策、双积分2019年正式实施）、车企规划（传统车企的转型规划，新势力企业加快量产交付）和技术进步（Modle3连续获月度销量冠军，ES8快速放量等）来，2019年自发需求放量可期。

我们判断 ，新能源汽车 将 从 2019年正式 进入成长期。 低端产能经历2016年中以来的去库存，降价空间在过去两年大幅释放，“戴维斯双杀”进入尾部阶段。在技术和成本上具有相对优势的企业将受益于“高端产能”周期的爆发。

动力 电池是这一过程中最为受益的环节 之一 。 1)动力电池是新能源汽车的核心零部件，成本占比大，技术含量高。2）动力电池的技术变革快、固定资产投资规模大，进入壁垒比较高。3）动力电池的市场集中度已非常高。

【宁德时代(300750)、股吧】10月12日也发布了三季度预告，强劲的业绩表现受到关注。

动力 电池的格局已经稳定，而龙头企业还在通过扩大规模和推进研发来加厚护城河。 随着新能源汽车销量持续放量和结构升级，龙头企业的相对优势进一步强化。公司2015-2017年间，与宇通集团、 【上汽集团(600104)、股吧】、北汽集团、蔚来汽车、吉利集团、福汽集团、湖南中车、东风集团和长安集团等行业内整车龙头保持长期战略合作，并进入宝马、大众等国际一流整车公司。

其中，“中国版特斯拉”蔚来汽车昨日公告，公司主打车型ES8三季度销量3268辆，其中9月份单月销量1766辆，较前一个月增长约58%，公司维持下半年实现累计交付1万辆的目标不变。

随着自发需求爆发，宁德时代产业链有望演绎类似苹果产业链的投资机会，技术地位较突出的正极材料、锂电设备值得跟踪关注。

投资顾问：杨昆

执业证书编号：S1080617090009

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