中国电新业务可能增收不增利

中国电的业务可以分为三块

第一块，移动通服务，2023年收入1957亿，同比增加2.4%。手机用户数4.08亿，ARPU 45.4元。

第二块，固网，2023年收入1231亿，同比增加3.8%。宽带用户数1.9亿，ARPU 47.6元。

第三块，产数业务，2023年收入1389亿，同比增加17.9%。其中天翼云收入972亿，同比增长67%。

前两块是中国电的传统业务，目前已经没有增长空间，第三块产业数字化业务，是中国电的未来增长点。

单从营收看，第三块业务最近三年发展势头很好。特别是云业务。2020年，天翼云收入138亿，2021年同比增长102%，达到279亿，2022年同比再增107%，收入达到579亿，2023年再增67%，达到972亿。

这两年，中国电资本开支增速放缓，2024年预计资本开支略有下降。不过在产业数字化业务上，投入在加大。公司在2023 年年报中表示，公司要加强产业数字化业务支撑保障，打造云网融合数字息基础设施。2023 年累计完成资本开支人民币 988 亿元，其中移动网投资人民币 348 亿元，产业数字化投资人民币 355 亿元。产业数字化业务所占资本开支的比例在上升。

为了发展新业务，中国电还加大了研发投入。2023 年，公司研发费用为人民币 130亿元，较上年同期增长 23.6%。公司解释，主要原因是公司聚焦战略性新兴产业和未来产业，加强关键核心技术攻关，提升核心能力。

有人对中国电产业数字化业务寄予厚望，我则不以为然，甚至有点担心。运营商的传统业务是2C的，现在重点发展的新业务则是2B的，2B业务应该比2C业务更难做。一则定价不容易定高，二则回款更难。

目前中国电的天翼云，只公布营收，赢利能力不得而知，我估计不怎么赚钱，很可能是增收不增利。为什么这么说呢？我们看看阿里云就知道了。

阿里云2009年起家，迅速起势。目前是国内最大的云厂商。

中国云厂商2023年收入排名第一名阿里云，1064亿；第二名天翼云，972亿；第三名移动云，833亿；第四名华为云，553亿；第五名联通云，510亿；第六名，百度智能云，188亿。

根据阿里巴巴财报，2024财年，阿里云的营收增速只有3.1%，EBITA为56亿，EBITA利润率只有5.3%。再之前一年，阿里云经调整后EBITA利润为13亿。什么是EBITA？就是息税折旧摊销前的利润。根据阿里自己提供的这个数字，我们可以推测，阿里云如果单独核算，净利润肯定是负。

阿里云至今成立已经15年了，已经成了国内第一、世界排名靠前的云厂商，至今还是没赚到钱。比阿里云运营效率明显更低的天翼云，靠什么赚钱呢？

从中国电最近五年毛利率也可以看出来，新业务越发展，总体毛利率越低。中国电最近5年毛利率如下30.4%，30.2%，29.2%，28.4%，28.8%。