中国电利润超10%的可能性

中国电2016年衰退后，一只保持缓慢增长。2021年的增长较快是因为资产注入。即使如此，15到22年，电的增长率复合年化收入不过5%，利润不过4%。那么未来7年电利润超10%的可能性是否存在？讨论这个问题，主要是通过利用报表，做到言之有据。

从收入角度说，政策性降费阶段已经结束。我发现三大电商其实在悄悄增加客户的资费。比如让我体验下5G，我体验了一个月，因为数据流量费增长的太快，还是决定用4G。但是，我的流量就降不到原先的水平，只能更改套餐。我做了个小调查，最近一两年，上调了自己的套餐的，十位中有三位（包括我自己）。当然，指望客户年年上调套餐，不现实。所以，我认为可以预期电收入增长会加快，但不能预期会有快速增长，预期复合年化增长率在7%可以，但预期未来7年翻翻，即10%增长率就太乐观了。

我认为，电未来利润增长的关键在于计提折旧的减少。根据2022年报现金流量表附中国电2022年净利润276亿，同期计提折旧725亿，折旧是账面利润的2.76倍。有个指标叫做息税折旧及摊销前净利润，我算了下，中国电2022年该指标相当于净利润的4.3倍，更直观点，经营性现金净流量，中国电2022年该指标相当于净利润的近5倍，这其中的52%是计提折旧。

就中国电来说这并不算高，2016年，折旧是账面利润的3.49倍；息税折旧及摊销前净利润是净利润的5倍多；经营性现金净流量是净利润的近5.7倍，其中的60%是计提折旧。

从现金流量表附的角度说，折旧是从实实在在的现金收入，但是国家法律不认为它是利润，不对折旧征收所得税。企业把这部分收入留下来用于购置新的固定资产来替代旧固定资产。

从现金流量表附看2015-22年，中国电计获得经营性现金净流量9488亿（其中提了5500亿的折旧）；同期，用于购置固定资产7188亿或者投资净现金流负7108亿（中国电这两个指标数字差不多）。期间有差不多2290亿的差额还大于同期净利润合计数1700亿。这样确保了同期电拿出950亿来分红。

从变量上来说2015-22年，电利润增长了37%，同期折旧增长了14%，固定资产净值增长了11%，固定资产占资产总值的占比从16年超70%，降到22年的58%。我认为，如果（重点）未来7年内，不进行6G网络建设，那么电有望保持每年计提大致相当于固定资产17%的折旧的资产不变（或者可以减少计提），固定资产与利润的渐变关系仍将保持目前的趋势。

假如，按目前的增长率，7年后，电的销售收入将达到8000亿，大约能产生息税折旧及摊销前净利润1900亿，这其中大约80%为折旧与净利润之合，差不多1500亿。预期7年后，电每年计提折旧在800-850亿。即大约能产生净利润700-600亿。相对于2022年270亿，有比较大概率实现翻翻。