通行业点评报告运营商明显加大算力投资 运营商／中兴／紫光...

投资要点

    三大运营商2023 年明显提高算力投资，合计981 亿元同比增加251 亿元，同比增34.4%，AIGC 有望进一步拉动算力增长，利好在运营商算力相关领域占有优势份额供应商中兴通讯、紫光股份等；对运营商而言，加大创新业务投入为长期增长持续积蓄动能，资本开支总额占收比已呈向下趋势，利好利润释放。

    三大运营商明显提高2023 年算力投资

    2023 年三大运营商合计算力相关资本开支981 亿元同比增加251 亿元，同比增34.4%，占比提至27.8%提升6.7pct。

    中国移动2022 年资本开支1852 亿同比增0.87%；2023 年计划资本开支1832亿元同比下降20 亿元，同比下降1.1%；2023 年算力投资452 亿元同比增加117亿元，同比增35%，占比提至24.7%，同比提升6.6pct；截至2022 年底累计投产云服务器超过71 万台（22 年新增约23 万台），计划2023 年新增投产云服务器超过24 万台；截至2022 年底对外可用IDC 机架46.7 万架（22 年新增6 万架），计划2023 年新增对外可用IDC 机架>4 万架。

    中国电2022 年资本开支925 亿同比增6.7%；2023 年计划资本开支990 亿元，同比增7.0%；2023 年产业数字化投资380 亿同比增加109 亿元，同比增40%，占比提至38.4%，同比提升9.9pct；截至2022 年底累计IDC 机架数51.3万架（22 年新增约4.3 万架），计划2023 年IDC 投资95 亿元新增机柜超过4.8万架；计划2023 年算力（云资源）投资195 亿元。

    中国联通2022 年资本开支742 亿同比增7.5%；2023 年计划资本开支769 亿元，同比增3.6%；2023 年算力网络资本开支149 亿元同比增加25 亿元，同比增20%，占比提至19.4%同比提升2.7pct；截至2022 年底累计IDC 机架数36.3 万架（22 年新增约4.3 万架），计划2023 年新增IDC 机柜2.7 万架。

    AIGC 有望进一步拉动算力增长

    ChatGPT 未来有望成为5G 时代新的流量入口。AIGC 发展基础有望对算力带来爆发式的增长需求。

    运营商作为算力网络/云计算国家队，IDC 市场份额超过50%（前瞻网息，2021 年），云计算业务2022 年增速超过100%。我们判断运营商未来几年仍然是算力投资领域最为有力的投资主体。

    AIGC 拉动算力增长需求下，我们判断三家运营商均将持续加大算力投资。

    设备商利好在运营商算力相关领域占有优势份额供应商中兴通讯服务器及存储2022 年收入近百亿，同比增长近80%。公司服务器及存储产品发货量在电行业蝉联第一，市场份额超过30%，多次在运营商集采中夺魁，是中国移动、中国联通、中国电三大运营商的主流供应商。2022 年前三季度运营商服务器发货量第一， IDC 数据，2022 年中兴通讯服务器销售额和机架服务器出货量提升至国内前五。

    紫光股份拟收购新华三剩余49%股权增厚业绩，IDC 数据，新华三国内以太网交换机份额36.9%（22H1）第一，企业网交换机份额37.9%（22H1）第一，数据中心交换机份额37.8%（22H1）第一，园区级交换机份额36.2%（22 年）第一；服务器份额17.2%（22 年）第二，刀片服务器市场份额54.8%（22 年）第一。

    运营商资本开支占收比趋势下降，投资结构变化积蓄增长动能运营商加大算力投资力度，主要是为包括云计算等在内的创新业务发展持续积蓄发展动能，拉动公司持续高质量增长。

    而从总体资本开支角度，三大运营商资本开支占收比（资本开支/主营业务收入）均呈现明显下降，结合我们的盈利预测

    中国移动2022 年资本开支同比增0.87%占收比22.8%同比下降1.6pct，2023 年资本开支同比下降1.1%占收比预计20.7%同比预计下降2.1pct。

    中国电2022 年资本开支同比增6.7%占收比21.3%同比下降0.3pct，2023 年资本开支同比增7.0%占收比20.8%同比预计下降0.5pct。

    中国联通2022 年资本开支同比增7.5%占收比23.2%同比下降0.1pct，2023 年资本开支预计同比增3.6%占收比22.2%同比预计下降1.0pct。

    资本开支占收比下降将利好运营商盈利释放。

    风险提示

    中美贸易政策对建议关注公司影响超预期；运营商算力资本开支不及预期；建议关注公司份额不及预期等。

来源[浙商证券股份有限公司 张建民]   日期2023-03-29