【中证券通】补充筹码的窗口期，持续推荐运营商！

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[太阳]传统业务三大运营商首月数据迎开门红，5G套餐用户突破11亿，运营商5G及千兆宽带用户渗透率稳步提升，移动及宽带业务持续稳健增长，传统业务改善推动业绩修复与估值提升。

[太阳]新兴业务夯实算力基础，打造“云+5G+AI”综合优势。凭借云网融合、安全可等综合优势，运营商的云计算收入快速增长。预期2023-2025年，运营商云计算业务仍有望维持近50%的复合增速。

[太阳]天翼云股权变更完成2021年12月，中国电与中国电科、中国电子、中国诚通、中国国新等投资者共同签署了天翼云科技有限公司增资扩股框架协议。根据近日公布的股权变更情况，天翼云股东包括中国电持股83.96%、中国电科 5.25%、中国诚通 5.25%、中国国新 5.25%、中国电子 0.29%。

[太阳]考核导向国资委“一利五率”考核奠定运营商全年增长节奏，运营商在“一利五率”考核下将更加注重经营质量，看好运营商利润及ROE提升。

[太阳]估值空间传统业务价值回归，云计算单独估值将带来较大的弹性。参考AWS 7X-8X PS的估值水平，给予运营商云2023年2X-3X PS。股息率方面，截止2023年2月24日，中国移动、中国电、中国联通港股股息率分别为8.9%、7.0%、7.7%，A股股息率分别为5.8%、4.3%、3.1%。运营商的股息率有望向10年国债收益率看齐。

[太阳]目标价整体空间看好30%-40%，我们认为中国移动、中国电、中国联通A股的合理目标价分别为108元、7.5元、6.5元，港股的合理目标价分别为88港元、5.5港元、7.0港元。

☎中证券通组 黄亚元/何尧/魏鹏程/李赫然