【中银宏观4月PMI数据点评】价格出现上行趋势

摘要

制造业和非制造业PMI的购进价格指数及销售价格指数，均较3月有不同程度上升，短期内更多体现为生产端的成本压力，若新订单能够保持在扩张区间，则中期内可能推动物价上行。

4月制造业PMI各项指标环比以回落为主。4月制造业PMI指数为50.4%，较3月下降0.4个百分点，制造业景气度重维持在荣枯线以上。着眼重要细分项，4月生产指数较3月上升0.7个百分点至52.9%，连续两个月环比上升，新订单指数51.1%，较3月下降1.9个百分点，新出口订单较上月下降0.7个百分点至50.6%。原材料库存指数为48.1%，较3月持平；从业人员指数为48.0 %，较3月下降0.1个百分点；供货商配送时间指数为50.4%，较3月下降0.2个百分点；产成品库存指数为47.3%，较3月下降1.6个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现55.2%，较3月下降0.4个百分点。

4月制造业生产活动保持在扩张区间，但主要细分指数环比以回落为主。

订单环节，新订单环比回落1.9个百分点，其中新出口订单环比回落0.7个百分点，在手订单回落2.0个百分点；购进环节中，采购量环比回落2.2个百分点，原材料进口环比回落2.3个百分点；生产环节中，从业人员环比回落0.1个百分点，生产经验活动预期环比回落0.4个百分点；销售环节中，产成品库存环比回落1.6个百分点。虽然4月制造业PMI主要细项环比回落项目较多，但与历史同期季节性相比，2024年4月制造业PMI环比回落0.4个百分点，持平于疫情前三年2017年-2019年平均水平，同时也明显好于2020年-2022年同期平均环比回落1.4个百分点。另一方面，4月价格指数环比出现回升迹象，购进价环比上升3.5个百分点至54.0%，出厂价环比上升1.7个百分点至49.1%，调查结果显示，反映原材料成本高的企业占比为46.0%，比上月上升4.2个百分点，制造业企业成本压力有所增加，如果新订单指数在接下来的几个月能够维持在扩张区间，则需求的边际向好可能提振出厂价逐步回升至荣枯线上方。

总体而言，生产延续向好，价格边际改善，订单在扩张区间，表明供给端有望持续向好。

4月非制造业PMI指数环比回落主要是受服务业拖累。4月非制造业PMI指数实现51.2%，较3月环比回落1.8个百分点。从需求端看，4月新订单指数为46.3%，较3月回落1.1个百分点。外需方面，新出口订单指数实现48.4%，与3月相比环比上升1.1个百分点。4月非制造业从业人员指数实现47.2%，较3月环比上升0.6个百分点，在荣枯线以下小幅反弹。但价格指数环比上行，其中投入品价格环比上行1.6个百分点升至荣枯线上方51.1%，销售价格环比上行0.8个百分点至49.4%。

4月制造业中，PMI处于扩张区间的行业减少2个仅有9个，原材料类环比上行的行业较多。非制造业中，PMI处于扩张区间的行业升至11个。

风险提示海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。

新订单环比走弱，生产环比较强

4月制造业PMI各项指标环比以回落为主。4月制造业PMI指数为50.4%，较3月下降0.4个百分点，制造业景气度重维持在荣枯线以上。着眼重要细分项，4月生产指数较3月上升0.7个百分点至52.9%，连续两个月环比上升，新订单指数51.1%，较3月下降1.9个百分点，新出口订单较上月下降0.7个百分点至50.6%。原材料库存指数为48.1%，较3月持平；从业人员指数为48.0 %，较3月下降0.1个百分点；供货商配送时间指数为50.4%，较3月下降0.2个百分点；产成品库存指数为47.3%，较3月下降1.6个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现55.2%，较3月下降0.4个百分点。

4月制造业生产活动保持在扩张区间，但主要细分指数环比以回落为主。

订单环节，新订单环比回落1.9个百分点，其中新出口订单环比回落0.7个百分点，在手订单回落2.0个百分点；购进环节中，采购量环比回落2.2个百分点，原材料进口环比回落2.3个百分点；生产环节中，从业人员环比回落0.1个百分点，生产经验活动预期环比回落0.4个百分点；销售环节中，产成品库存环比回落1.6个百分点。虽然4月制造业PMI主要细项环比回落项目较多，但与历史同期季节性相比，2024年4月制造业PMI环比回落0.4个百分点，持平于疫情前三年2017年-2019年平均水平，同时也明显好于2020年-2022年同期平均环比回落1.4个百分点。另一方面，4月价格指数环比出现回升迹象，购进价环比上升3.5个百分点至54.0%，出厂价环比上升1.7个百分点至49.1%，调查结果显示，反映原材料成本高的企业占比为46.0%，比上月上升4.2个百分点，制造业企业成本压力有所增加，如果新订单指数在接下来的几个月能够维持在扩张区间，则需求的边际向好可能提振出厂价逐步回升至荣枯线上方。

总体而言，生产延续向好，价格边际改善，订单在扩张区间，表明供给端有望持续向好。

大中小型企业PMI均在扩张区间。4月大型企业PMI指数实现50.3%，较3月下降0.8个百分点；中型企业PMI指数为50.7%，较3月延续回升0.1个百分点；小型企业PMI指数为50.3%，较3月持平。

具体来看，4月大型企业生产指数52.8%，较3月回升0.1个百分点；新订单指数50.6%，较3月下降2.8个百分点；中型企业生产、新订单指数环比分别上升1.9个百分点和下降1.3个百分点；小型企业生产、新订单指数较3月分别上升0.3个百分点和下降0.7个百分点。4月各规模制造企业的生产指数和新订单指数均保持在扩张区间，其中生产指数环比均有不同程度上行，但新订单指数则是有不同程度的环比下降，新出口订单对中小型企业的提振相对更加明显。

4月非制造业PMI环比回落

4月非制造业PMI指数环比回落主要是受服务业拖累。4月非制造业PMI指数实现51.2%，较3月环比回落1.8个百分点。从需求端看，4月新订单指数为46.3%，较3月回落1.1个百分点。外需方面，新出口订单指数实现48.4%，与3月相比环比上升1.1个百分点。4月非制造业从业人员指数实现47.2%，较3月环比上升0.6个百分点，在荣枯线以下小幅反弹。但价格指数环比上行，其中投入品价格环比上行1.6个百分点升至荣枯线上方51.1%，销售价格环比上行0.8个百分点至49.4%。

4月建筑业景气度继续小幅上行。4月随着天气回暖，建筑业继续回暖，4月建筑业PMI指数实现56.3%，较3月小幅回升0.1个百分点。4月建筑业PMI分项中表现较好的是价格指数，投入品价格指数环比上行4.0个百分点至52.2%，销售价格环比上升0.3个百分点；环比上升的指数还有从业人员，较3月上行0.4个百分点。环比下降的指数是新订单和预期指数，较3月分别下降2.9个百分点和3.1个百分点。一季度国债发行速度偏慢和财政支出增速偏低，对建筑业新订单指数存在一定影响，关注二季度财政支出边际加速可能对建筑业的拉动。

服务业需求明显回落。4月服务业PMI指数50.3%，较3月回落2.1个百分点，服务业景气度维持在扩张区间。新订单指数实现46.5%，较3月下降0.7个百分点；销售价格指数回升0.8个百分点至49.5 %；投入品价格环比上升1.2个百分点至50.9%；从业人员指数较上月上升0.6个百分点，实现47.4%。

制造业行业PMI指数4月环比分化明显，原材料类环比上行的行业较多。4月制造业中，PMI处于扩张区间的行业减少2个仅有9个，其中，纺织服装服饰业、电气机械及器材制造业和医药制造业维持较高的景气度；电气机械及器材制造业、化学纤维及橡胶塑料制品业和纺织服装服饰业景气度明显回升；汽车制造业、农副食品加工业和有色金属冶炼及压延加工业景气度环比降幅较大。

非制造业中，PMI处于扩张区间的行业升至11个。土木工程建筑业、邮政业和电广播电视和卫星传输服务业景气度仍处于较高区间；较3月景气度上升较多的是电广播电视和卫星传输服务业、租赁及商务服务业和水上运输业；较3月景气度下降较多的是生态保护环境冶理及公共设施管理业、互联网及软件息技术服务业和批发业。

风险提示海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。

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