中银证券给予黄山旅游增持评级

中银国际证券股份有限公司李小民,宋环翔近期对黄山旅游进行研究并发布了研究报告《客流持续火爆，H1业绩超19年同期》，本报告对黄山旅游给出增持评级，当前股价为13.39元。

　　黄山旅游(600054)　　公司发布2023年半年度业绩预盈公告。23H1公司预计实现归母净利润1.90-2.28亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润1.88-2.25亿元；Q2预计实现归母净利润1.25-1.63亿元。业绩表现亮眼，主要系文旅复苏、政策促进叠加双节假期带来的客流显著增长，我们看好暑期客流提升以及公司各业务的全面协同发展，维持公司增持评级。　　支撑评级的要点　　H1客流和业绩均超19年同期。23H1公司预计实现归母净利润1.90-2.28亿元，同比扭亏为盈，同比19年增13%-36%；扣非归母净利润1.88-2.25亿元；其中Q2预计实现归母净利润1.25-1.63亿元。H1游客数量持续增长，黄山景区累计接待进山游客209万人次，yoy+527%，同比19年+29%。　　“免减优”助推景区客流创新高，各业务均收益。据公司公众号消息，4-5月，公司推出“免减优”活动，4月5日、8日、15日、16日景区门票售罄。4月黄山景区共接待游客54.9万人，创历年来月度接待人数新高，享受“免减优”活动占比近27%。活动带来的客流增长有利于公司索道、酒店、徽菜餐饮、文创等主营业务的协同发展。双节假期景区客流尤为火爆，五一假期黄山景区共接待游客11.78万人，同比+400%。端午假期黄山景区共接待3.57万人，同比19年+23%；太平湖景区接待游客4429人次，同比19年+28%。　　客流热度有望延续，徽菜继续异地展业，内生外延业务增长可期。7-8月三个景区均对中高考生、全日制大学以上应届毕业生推出免票政策，黄山、太平湖对18周岁以下游客免票，有望充分利用暑期游玩旺季，吸引更多游客。且黄山距离杭州较近，下半年还有望受益于杭州亚运会对客流的提振。4月，徽商故里继续异地扩展，新开门店4家，进军上海、滁州、芜湖。总体上，我们看好旅游市场复苏对公司围绕黄山IP打造的吃住行游购娱业务的全面带动作用。　　估值　　公司23H1业务迅速恢复并超过疫情前水平，暑期需求有望持续高涨，公司或将迎来营收盈利显著增长，我们调整公司23-25年EPS为0.54/0.62/0.70元，对应市盈率分别为24.7/21.4/19.1倍，维持增持评级。　　评级面临的主要风险　　行业复苏不及预期、转型及扩张落地难度大等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券张鲁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.9亿，根据现价换算的预测PE为33.65。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级2家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为14.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，黄山旅游（600054）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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