中银证券给予丽江股份增持评级

中银国际证券股份有限公司李小民,宋环翔近期对丽江股份进行研究并发布了研究报告《22年业绩扭亏为盈，新项目稳步推进增量可期》，本报告对丽江股份给出增持评级，当前股价为10.76元。

　　丽江股份(002033)　　公司发布 2022 年年报， 22 年公司实现营收 3.17 亿元， yoy-11.66%；归母净利润 368.46 万元， yoy+109.75%，扣非归母净利润-0.20 亿元， yoy+37.58%，通过严控成本叠加政策扶持，业绩扭亏为盈。 随着疫后景区客流快速增长，公司依托优质旅游资源和完善的产业链布局有望加速修复， 维持增持评级。　　支撑评级的要点　　严控成本叠加纾困政策助力， 22 年扭亏为盈。 22 年公司实现营收 3.17亿元， yoy-11.66%；归母净利润 368.46 万元， yoy+109.75%； 扣非归母净利润-0.20 亿元， yoy+37.58%； 毛利率为 33.99%， yoy-12.15pct。 其中 Q4实现营收 0.60 亿元， yoy-11.74%； 归母净利润-0.23 亿元， yoy+52.83%。22 年疫情反复扰动，公司严控成本费用，积极争取纾困政策扶持，业绩扭亏为盈，经营韧性较足。 毛利率下滑主要系酒店业务的部分折旧以及能源费用由费用调整至成本、 以及印象演出营业收入下滑固定成本承压所致。　　索道业务实现盈利， 客流恢复有望提振盈利水平。 22 年公司三条索道共接待游客 193.9 万人次， yoy-10.29%，实现营收 1.4 亿元， yoy-13.92%，实现利润总额 9,162.54 万元， yoy-46.45%；印象丽江共计演出 277 场，接待游客 30.02 万人次， yoy-37.14%，实现营收 0.28 亿元， yoy-38.53%；酒店板块实现增长，其中丽江和府酒店实现营收 0.86 亿元， yoy+6.07%，迪庆香巴拉旅游投资公司实现营收 0.23 亿元， yoy+14.3%。 疫后云南游客快速增长， 据央广网报导， 23Q1 丽江共接待 1838 万游客， yoy+86.71%，随着长线游客流恢复，各业务成本持续摊薄，有望增厚公司盈利水平。　　外部交通改善+项目升级扩容，有望实现量价齐升。 23 年公司将整合拓展景区业务，提高雪山游客集散中心运营效率， 甘海子游客集散港将与丽江综合轨道 1 号线实现同步运营，交通状况改善有望推进游客人次增长。同时公司将继续推进泸沽湖摩梭小镇和牦牛坪索道改扩建项目建设， 23年将全面完成泸沽湖英迪格酒店建设和开业准备工作，助力公司打造高端旅游路线，进一步提高游客接待能力和客单价，贡献业绩增量。　　估值　　公司在疫情主业承压下积极采取措施实现扭亏为盈，随着景区客流恢复，依托优质旅游资源和完善的产业链布局有望加速修复，新项目落地有望改善公司盈利能力。 我们调整 23-25 年 EPS 至 0.30/0.38/0.44 元，对应市盈率为 36.2/28.6/24.4 倍。维持增持评级。　　评级面临的主要风险　　市场竞争激烈风险，新项目运营不达预期风险，索道运营安全风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券李小民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利300万，根据现价换算的预测PE为1076。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，增持评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，丽江股份（002033）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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