中银证券给予华利集团买入评级

中银国际证券股份有限公司郝帅,丁凡近期对华利集团进行研究并发布了研究报告《Q2增长环比提速，大客户占比提升》，本报告对华利集团给出买入评级，当前股价为58.94元。

　　华利集团(300979)　　公司于8月17日公布2022年半年报，H1实现收入98.99亿元，同增20.79%，实现归母净利润15.62亿元，同增21.02%，保持高速增长态势。我们看好公司产能落地、份额提升带来的长期稳定增长，维持买入评级。　　支撑评级的要点　　Q2生产恢复常态，增长环比提速。2022Q2公司实现营收57.74亿元，同增28.55%，净利润9.14亿元，同增27.99%。在越南北部疫情缓解后，公司二季度营收实现快速修复。H1美元口径下公司收入/净利润同增20.1%和20.36%。公司前五大客户贡献营收91.24亿元，同比增长22.15%，占比提升1.02pct至92.18%，优质客户份额进一步提升。分产品看，运动休闲鞋/户外靴鞋分别实现营收84.16/6.72亿元，分别同比增长26.48%/10.55%，主要系公司大客户订单放量所致。分地区看，受益于全球运动市场高景气度，美国/欧洲/其他地区分别实现营收84.62/12.43/1.76亿元，同比分别上涨19.01%/24.97%/142.04%。2022H1公司销量1.15亿双，同比增长13.27%，产品单价同比上涨6.9%，主要系大客户产品持续优化所致。公司2022H1产量提升13.08%至11026万双，产能利用率为95.10%，2021年投产的三家工厂产能爬坡进展顺利。　　越南北部疫情使得公司利润略有波动。2022H1毛利率同降1.82pct至26.32%，主要系2022Q1越南地区受疫情影响导致生产受限，及新工厂投产摊销增加所致。期间公司总费用率下降0.93pct，主要系定期存款利息收益和汇兑收益增加。随着下半年越南疫情缓解，防控政策放松，未来利润端有望恢复。　　公司依托大客户战略，辅以产能稳步落地，有望实现营收增长。疫情后周期运动鞋履行业的景气度上行，预计公司核心大客户继续保持快速成长趋势，有望带动对公司订单的进一步放量。在保持大客户的同时，公司积极扩展新客户，预计公司未来订单来源充足。公司新增产能预计在2023年上半年投产，为长远持续增长奠定基础。　　估值　　当前股本下，考虑未来海外需求不确定性，我们下调2022至2024年EPS至2.86/3.64/4.43，市盈率分别为21/16/13倍，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　东南亚疫情防控反复，海外需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券丁诗洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利35.33亿，根据现价换算的预测PE为19.45。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级26家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为86.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华利集团（300979）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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