中银证券给予芒果超媒买入评级

中银国际证券股份有限公司卢翌近期对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《22H1业绩点评Q2业绩显著改善，下半年优质内容带动增长》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为30.15元。

　　芒果超媒(300413)　　芒果超媒发布2022上半年业绩，22H1营业收入67.14亿元，同比-14.5%；归母净利润11.91亿元，同比-18.0%；扣非后归母净利润10.95亿元，同比-23.9%。上半年自制综艺保持出色表现，季风剧场剧集较为平淡；下半年将排播更多重点内容，预计全年业绩表现前低后高。维持买入评级。　　支撑评级的要点　　芒果TV广告收入承压，Q2业绩环比改善明显。Q2营业收入35.9亿元，同比-6.6%，环比+14.9%；归母净利润6.83亿元，同比+0.8%，环比+34.6%。分业务看，芒果TV互联网视频业务22H1收入52.27亿元，同比-11.4%。其中，广告收入21.63亿元，同比-31.2%；会员收入18.58亿元，同比+6.5%；运营商业务收入12.06亿元，同比+19.3%。娱乐内容制作收入4.90亿元，同比-50.3%。内容电商收入9.45亿元，同比+1.4%。22H1毛利率36.3%，同比-1.4ppts；销售/管理/研发费用率为14.5%/3.8%/1.5%，同比均基本持平。　　自制综艺保持出色表现，季风剧场剧集较为平淡。芒果TV上半年上线33档自制/定制综艺和18部重点电视剧，根据云合数据，22H1芒果TV有6档独播综艺进入网络综艺有效播放量TOP20；剧集正片和会员内容有效播放同比提升，但相较综艺，上半年季风剧场的整体播放反应较为平淡。　　下半年将排播更多重点内容，预计业绩表现前低后高。Q3-Q4将有更多重磅综艺和剧集集中播出，8月19日将上线《披荆斩棘2》，9月计划上线《乘风破浪3》两档衍生节目《乐队的海边》和《星星的约定》，《披荆斩棘》相关衍生综艺也计划在Q4播出。季风剧场后续排播包括《消失的孩子》《非凡医者》等。我们预计公司广告收入将在Q3-Q4确认较多，会员付费也将受到优质内容上线的推动，整体业绩将呈现前低后高的趋势，预期Q3单季业绩情况最好、确定性较高。　　估值　　考虑到宏观环境对广告招商以及会员消费的影响，我们下调公司2022/23/24年归母净利润至22.88/26.41/32.69亿元，同比增长8.2%/15.4%/23.8%。维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　会员增长不及预期；广告投放低于预期；监管超预期；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司白洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.73%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.5亿，根据现价换算的预测PE为22.53。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为39.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，芒果超媒（300413）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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