中银证券给予拓尔思买入评级

中银国际证券股份有限公司杨思睿近期对拓尔思进行研究并发布了研究报告《细分业务高速增长，盈利能力显著提升》，本报告对拓尔思给出买入评级，当前股价为14.35元。

　　拓尔思(300229)　　公司发布 2022 年半年报， 实现营收 4.25 亿元（ +8.53%） ；归母净利润7463.09 万元（ +36.19%） 。公司细分业务增速明显，盈利能力显著提升，维持买入评级。　　支撑评级的要点　　聚焦“语义智能+”发展战略， 拓展机器人应用场景。 公司持续拓展金融、制造、能源等企业客户以及互联网和传媒等非政府类客户， 不断增加企业市场数字化应用场景， 其基于语义智能的人工智能软件产品和服务较上年同期大幅增长 88.99%， 占总收入比重达 19.81%。 自然语言处理属于公司核心技术，在虚拟人及机器人产业发展中有广泛应用。 公司成立机器人研究中心，正在和优必选、小鹏等公司共同研究人形机器人应用场景。　　毛利率显著提升， 加大投入保持长期核心竞争力。 公司上半年毛利率达67.95%，同比增加 7.31 pct， 主要受人工智能软件业务带动， 其毛利率为75.24%， 同比增加 10.47 pct。 公司继续加大投入， 积极拓展基层政府和中小企业客户， 加速布局知识产权、 专利、 金融风控等领域。报告期内，销售费用、研发投入同比增长 23.64%、 16.12%。归母净利润同比增加+36.19%， 主要是由于可转债利息费用同比增加， 扣非后净利润同比增长0.27%。　　 “元宇宙”持续升温， 公司服务虚拟人已从概念走向落地。 各地政府相继出台政策扶持元宇宙产业。近日广州市拟设置元宇宙先导示范区， 为入驻企业最高免租三年。公司虚拟人项目频频落地， 包括与广东省共建的“新农人”、为中国体育报提供的虚拟主播以及冬奥会虚拟人“小思”等。 虚拟人应用场景的广泛铺开有望为公司进一步打开增长空间。　　估值 　　 维持 2022-2024 年净利润为 3.21、 4.27 和 5.11 亿元， EPS 为 0.45、 0.60 和0.72 元， 对应 PE 分别为 33X、 25X 和 21X， 维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　人工智能和大数据技术应用成熟度风险； 收入季节性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券刘逍遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.19亿，根据现价换算的预测PE为32.58。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓尔思（300229）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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