中银证券给予贵州茅台买入评级

中银国际证券股份有限公司汤玮亮,邓天娇近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《无惧疫情冲击，新产品和新渠道发力，不确定环境下的确定品种》，本报告对贵州茅台给出买入评级，当前股价为1947.0元。

　　贵州茅台(600519)　　贵州茅台公告，2022年上半年公司预计实现营业总收入594亿元左右（其中茅台酒营业收入499亿元左右，系列酒营业收入75亿元左右），同比增长17%左右，净利297亿元左右，同比增长20%左右。我们认为茅台是不确定环境下的确定品种，维持买入评级。　　支撑评级的要点　　无惧疫情冲击，新产品和新渠道发力，2季度维持了较快增速。（1）1H22营业总收入增17%左右，其中2季度同比增16%，维持了较快增速，高端酒消费场景受疫情冲击相对较小，渠道吸纳能力强。（2）1H22茅台酒营收同比增16%，其中2Q22同比15%。我们判断上半年量和价均实现增长。考虑到直销比例的上升和定价较高的珍品投放市场，产品价格升幅可能略快于销量。2Q22散茅价格2700-2800元，环比1Q22变化不大，终端需求较为强劲。（3）1H22系列酒营收同比增24%，其中2Q22同比19%，增速快于茅台酒，新品茅台1935投放市场，需求旺盛，带来增量。（4）1H22净利同比增20%左右，其中2季度增16%，与营收同步。　　新高管团队锐意进取，基酒产能充裕，2022-2023年有望持续超越目标规划。（1）新董事长上任后，各类改革措施持续推出，新产品和新渠道发力。（2）根据公司基酒产量推算，2022-2023年的基酒非常充裕，明显好于过去两年。2017、2018年的基酒产量高达4.28、4.97万吨，连续两年大幅增长，按照5年的基酒存放周期，2022-2023年可投放市场的基酒将非常充裕。（3）根据7月份的茅台酒经销商表彰会，仅上线三个多月的“i茅台”取得亮眼成绩，目前该平台注册用户已达到1900万户，日均活跃用户近200万户，实现营收46亿元。　　估值　　预计2022-2024年EPS分别为49.61、58.04、67.42元，同比增19%、17%、16%，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　疫情扩散和经济波动影响终端需求。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券张潇倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利623.21亿，根据现价换算的预测PE为39.25。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有42家机构给出评级，买入评级39家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为2287.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贵州茅台（600519）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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