中银证券给予中青旅买入评级

中银国际证券股份有限公司张译文,李小民近期对中青旅进行研究并发布了研究报告《22H1疫情反复业绩预亏，静待旺季业务复苏》，本报告对中青旅给出买入评级，当前股价为11.08元。

　　中青旅(600138)　　公司发布 22 年半年度业绩预告。 22H1 公司预计实现归母净亏损 2.04 亿元，同比下降 706.6% ； 预计实现 扣非 归母净亏损 2.14 亿 元 ，同比下降26586.6%。　　支撑评级的要点　　22H1 公司业绩预亏。 22H1 公司预计实现归母净亏损 2.04 亿元， 同比下降706.6%；预计实现扣非归母净亏损 2.14 亿元，同比下降 26586.6%。（1）主业景区、整合营销、酒店、旅游等板块均受疫情防控抑制。 （2）21H1公司实现处置收益 5,012.97 万元，22 年同期无重大非经损益发生。　　疫情扩散景区经营受阻，暑期客流恢复有待关注。受上海、桐乡及北京地区疫情影响，乌镇西栅景区及乌村自 2022 年 4 月 2 日至 5 月 31 日闭园，乌镇东栅景区自 2022 年 4 月 2 日至 7 月 7 日闭园，古北水镇景区自2022 年 5 月 13 日至 5 月 31 日闭园，在疫情管控常态化的情况下，景区客流大幅下降。端午期间乌镇客流恢复至 19 年同期 1 成，古北水镇客流恢复至 19 年同期 2 成，整体客单价水平有所提升。暑期疫情略平稳下，公司已积极采取筹备活动，客流恢复成为业绩复苏关键。　　整合营销板块相对稳健，酒旅板块受抑制。疫情防控下，22H1 公司整合营销板块业务推迟或取消。2022 年中青博联总体经营较去年承压，但项目储备数量依然较稳定，预期下半年业务相对活跃，有望抬升全年业绩。疫下酒店和旅游板块均受到不同程度抑制，同样需关注暑期旅游旺季客流恢复状况。　　估值　　2022 年上半年国内疫情反复明显，公司业务受影响程度较大，但随着文旅部精准“熔断”政策出台，上海 6 月开启复工复产，行程码取消星标，各地陆续出台文旅消费支持政策等利好，我们预计公司 22H2 将在暑期旅游旺季的背景下，开启业务层面的全面恢复，叠加公司在重点城市区域布局的景区演艺项目逐步落地，我们调整公司 22-24 年 EPS 至0.24/0.62/0.85 元，对应是市盈率为 45.9/17.9/13.1 倍，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　新冠疫情反复风险，周边景区分流风险，新景区开业及运营不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券张译文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.9亿，根据现价换算的预测PE为42.29。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级5家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为12.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中青旅（600138）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，未来营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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