中银证券给予税友股份买入评级

中银国际证券股份有限公司杨思睿近期对税友股份进行研究并发布了研究报告《竞争壁垒稳固，稀缺的税务SaaS龙头蓄势待发》，本报告对税友股份给出买入评级，当前股价为27.82元。

　　税友股份(603171)　　作为国内税务息化的SaaS龙头，公司拥有20余年行业积累。公司B端、G端业务兼具，稀缺属性明显。在疫情的负面冲击下，公司业绩保持增长态势，经营韧性强大。从SaaS核心指标出发，公司与用友可比性较高，且竞争壁垒稳固、短期业绩向上弹性充足。与Intuit发展路径对比，公司长期发展势头良好。随着留抵退税、金税四期等一系列税务政策的落地，公司对相关业务的前瞻性布局有望打开新增长空间。首次覆盖，给予公司买入评级。　　支撑评级的要点　　公司B端、G端业务双覆盖，稀缺性较强。公司是税务息化领域少有的覆盖ToB企业财税以及ToG税务系统建设的厂商。公司B端以“亿企赢”为品牌，打造成熟的SaaS模式，目前企业用户近600万，续费率达85%。ToG业务多次中标金税四期社保费、自然人电子税务局等项目，龙头位置稳固。税务息化领域对于技术以及人才的标准相对较高，外来厂商切入难度较大，公司护城河稳固，稀缺属性明显。　　疫情下整体收入持续增长，经营韧性突出。公司ToB业务面向中小企业客群，在疫情导致企业倒闭率提升的客观因素下，公司收入维持增长态势，显现出强大的经营韧性。　　SaaS核心指标彰显企业强壁垒，短期、长期发展态势良好。公司与用友客户留存率均保持在较高水平，反映出公司B端具备较高替换成本，企业护城河强大。在公司实行客户分层战略后，细分业务新增客户与客单价均有不同程度提升，业绩具备向上弹性。从长期看，公司发展路径与Intuit相似，相关量化指标与Intuit同期水平相当，公司长期发展动力十足。　　估值　　预计2022~2024年净利润为2.67、3.49、3.98亿元，对应EPS分别为0.66、0.86、0.98元，对应PE为42X、32X和28X。以分部估值法看，公司合理市值有望达179.4亿元。首次覆盖，给予买入评级。　　评级面临的主要风险　　疫情超预期；金税四期IT投入不及预期；技术突破不及预期。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为48.52。证券之星估值分析工具显示，税友股份（603171）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开息整理，如有问题请联系我们。