中银证券给予东方盛虹买入评级

2022-05-07中银国际证券股份有限公司余嫄嫄对东方盛虹进行研究并发布了研究报告《大炼化项目投产在即，新材料领域持续发力》，本报告对东方盛虹给出买入评级，当前股价为12.25元。

　　东方盛虹(000301)　　2021 年公司实现营业收入 517.22 亿元，同比增长 53.48%；归母净利润45.44 亿元，同比增长 492.66%，为历史最高业绩。2022 年第一季度营收137.73 亿元，同比增长 23.58%，归母净利润 6.89 亿元，同比下降 53.72%。　　支撑评级的要点　　斯尔邦完成注入，新材料业绩亮眼。斯尔邦资产顺利完成重组注入，公司主营业务拓展至高附加值烯烃衍生物领域，增加多元石化及新能源新材料化学品。 2021 年斯尔邦实现营业收入 178.93 亿元，净利润 37.76 亿元，净利率高达 21.1%，其中丙烯腈和 EVA 作为代表性新材料产品，盈利丰厚。丙烯腈全年营收 68.74 亿元，同比增长 87.82%，毛利率为 31.47%，同比提升 20.03%； EVA 全年营收 63.96 亿元，同比增长 78.87%，毛利率为44.13%，同比提升 19.89%。未来几年，企业仍将在新材料领域持续发力，新材料板块在建项目中，除了丙烯腈新增产能 26 万吨， EVA 新增产能 70万吨外，还包括 MMA、SAR、BDO、顺酐、PBAT 等多个新材料产品。　　成本上涨叠加需求疲软，聚酯业务短期承压。 公司 2022 年一季度归母净利润同比下滑 53.72%。作为聚酯化纤行业的龙头企业，公司在高端 DTY产品领域历来享有较强的市场影响力和盈利能力。2022 年以来，由于原油价格上行，带动成本持续上涨，同时受制于疫情等影响，经济增速放缓，终端消费低迷，聚酯类产品与去年同期价差收窄，聚酯板块盈利下滑，未来随着疫情好转，需求恢复，聚酯业务有望边际向好　　大炼化项目投产在即，“炼化-聚酯-新材料”产业矩阵蓄势待发。根据 4月 27 日公司公布的息，国家发改委原则同意子公司盛虹炼化 2022 年使用进口原油 1580 万吨，2023 年起使用原油 1600 万吨，此外，公司计划在 3 季度完成炼化业务产能爬坡。炼化板块可以为聚酯板块和新材料板块提供原料保障，预期随着大炼化项目顺利投产，“炼化+聚酯+新材料”的产业矩阵有望快速发力，推动企业业绩大幅增厚。　　估值　　基于盛虹炼化项目即将投产，同时考虑到聚酯业务短期承压，预计公司2022-2024 年每股收益分别为元 0.73 元，1.40 元，1.63 元，对应的 PE 分别为 11.2 倍，5.8 倍，5.0 倍。原材料价格影响趋于缓和，疫情后需求复苏而公司估值处于历史低位， 依旧看好公司新材料项目持续放量， 维持 “买入”评级。　　评级面临的主要风险　　炼化一体化项目投产不及预期；原油价格剧烈波动；经济大幅下行；政策风险导致生产受限或需求不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券邓胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为28.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利73.3亿，根据现价换算的预测PE为9.96。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为22.08。证券之星估值分析工具显示，东方盛虹（000301）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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