中银证券给予先导智能买入评级

2022-04-26中银国际证券股份有限公司杨绍辉,陶波对先导智能进行研究并发布了研究报告《业绩引领行业快速增长，凸显新能源装备龙头地位》，本报告对先导智能给出买入评级，当前股价为38.88元。

　　先导智能(300450)　　公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营业收入100.37亿元，同比增长71.32%，归母净利润15.85亿元，同比增长106.47%；2022年第一季度实现营业收入29.26亿元，同比增长142.41%；归母净利润3.46亿元，同比增长72.50%。　　支撑评级的要点　　业绩保持快速增长。受益于新能源车产业链的高景气，公司营业收入和归母净利润均实现快速增长。分产品来看，2021年锂电池设备实现69.56亿元，同比增长114.82%，应收占比69.30%，为公司收入增长的主要动力；智能物流系统营收为10.56亿元，同比增长90.54%，营收占比10.52%；光伏智能设备业务营收6.00亿元，同比下降44.64%，营收占比5.98%；3C智能装备营收5.91亿元，同比增长5.25%，营收占比5.89%。　　获ACC大订单，海外业务布局步伐加快。公司前瞻性的进行了国际化布局，在欧洲与大众、Northvolt、ACC等一线厂商保持良好的合作关系，2021年实现海外收入14.78亿元，同比增长234.15%，实现较大突破。4月25日，公司微公众号宣布获得ACC的14GWh电池工厂提供锂电装备及解决方案，ACC计划到2030年将其工业产能提升到至少120GWh。　　珠海泰坦经营持续改善，受产品结构影响近期盈利能力略有下滑。2021年公司销售毛利率为34.05%，同比减少0.27pct，期间费用率为16.89%，同比减少1.50pct，受益于期间费用率的下降，公司销售净利率为15.79%，同比增加2.69pct。其中，公司全资子公司泰坦动力经营持续改善，2021年实现收入19.43亿元，实现净利润1.70亿元，净利率为8.75%。2021年四季度与2022年一季度综合毛利率分别为29.05%、30.80%，均有所下滑，主要系毛利率较低的智能物流系统的收入占比提升所致，2021年其毛利率仅为14.78%，远低于锂电设备的34.63%。未来预计随着公司产能释放外协订单减少，整体毛利率情况将会有所回升。　　新签订单饱满支撑业绩增长，多业务开花打造平台型公司。2021年公司新签订单金额达187亿元（不含税），同比增长69.03%，创历年新高，为公司未来业绩的持续快速增长提供有力支撑。同时公司积极发展智能物流、光伏、3C线等非锂电业务板块，致力于打造新能源智能装备平台型公司，业务多点开花，为公司的持续增长提供助力。长远看，平台化布局将扩大公司成长空间，各类业务的壮大也将平滑收入波动的周期。　　估值　　预计公司2022-2024年实现营收161.92/220.88/283.23亿元，净利润26.15/38.96/52.81亿元，考虑到公司锂电设备的龙头地位以及多业务放量，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　客户扩产不及预期；产品和技术更新迭代受阻；新业务进展不急预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券陶波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.02%，其预测2021年度归属净利润为盈利14.92亿，根据现价换算的预测PE为23.64。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为74.23。证券之星估值分析工具显示，先导智能（300450）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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