中银证券给予银轮股份买入评级

2022-04-14中银国际证券股份有限公司朱朋对银轮股份进行研究并发布了研究报告《业绩低于预期，新能源热管理前景看好》，本报告对银轮股份给出买入评级，当前股价为8.32元。

　　银轮股份(002126)　　公司发布2021年报，全年共实现营业收入78.2亿元（+23.6%）；归母净利润2.2亿元（-31.5%）；每股收益0.28元，拟每10股派发现金红利0.8元（含税）。其中Q4共实现营业收入19.8亿元（+9.3%），实现归母净利润0.05亿元（-89.1%），受原材料涨价、资产减值、公允价值变动损益等影响业绩低于预期。受益于新能源、乘用车、尾气处理等多项业务推动，公司短期业绩有望恢复增长。长期看公司在新能源热管理等领域竞争力突出，全球份额有望持续提升，产品线不断拓展，未来发展看好。近期公司发布股票期权激励计划草案，有望提升核心员工积极性，利好持续发展。我们预计公司2022-2024年每股收益分别为0.53元、0.78元和0.99元，维持买入评级，持续推荐。　　支撑评级的要点　　Q4收入小幅增长，原材料涨价、减值等拖累业绩。尽管有疫情、芯片短缺等不利因素影响，2021年公司商用车及非道路业务实现收入50.4亿元（+11.1%），乘用车业务收入22.4亿元（+64.7%），整体收入增长23.6%，表现优于行业。整体毛利率同比下降3.5pct，预计主要是原材料、运费涨价等所致。销售费用增加12.1%，主要是三包、仓储等费用增加所致；管理费用增长10.3%，主要是职工薪酬及折旧摊销增加所致。研发费用增长21.2%，主要是投入加大及人工费用增加所致；财务费用下降0.8%，四项费用率同比下降1.5pct。收入增长、毛利率及费用率下降，投资收益同比减少0.7亿，归母净利润下降31.5%。Q4公司收入增长9.3%，毛利率同比下降2.3pct；销售及研发费用大幅增加，管理及财务费用均有所下降，四项费用率下降0.8pct，资产及用减值共计提0.53亿元，公允价值变动收益减少0.44亿，实现归母净利润0.05亿（-89.1%）、扣非净利润0.23亿（+14.7%），业绩低于预期。　　新能源收入占比快速提升，多点开花助力业绩增长。2021年公司新获订单有望增加年化收入41.2亿元，其中新能源占比48.7%，业务结构持续优化。2022年国内外新能源汽车持续高增长，预计公司新能源产品收入占比将达到25%以上。随着芯片短缺逐步缓解，国内乘用车销量有望回暖，公司有望持续受益。商用车领域，国六实施导致商用车销量短期承压，预计下半年有望回升；公司国六后处理封装等产品价值量大幅提升，加上重卡缓速器等新产品，收入有望逆势增长。公司新能源、乘用车及商用车业务多点开花，重心逐步由收入转向利润，业绩有望恢复增长。　　长期看全球份额提升及产品线拓展。从全球产业竞争力来看，国内零部件企业在成本、服务等方面优势明显，随着技术不断进步，竞争力持续提升，有望获取更多订单。近年来欧美竞争对手在热管理、排放处理等领域不断收缩，公司在相关领域持续获取订单，全球份额稳步提升，长期发展看好。此外公司产品线持续拓展，由零部件向热管理系统解决供应商方向发展，市场空间进一步拓宽，新能源热管理等前景可期。　　估值　　受原材料涨价等影响，我们调整了盈利预测，预计公司2022-2024年每股收益分别为0.53元、0.78元和0.99元，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　1）汽车销量下滑；2）原材料涨价及产品降价；3）新能源业务不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券戴畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.46亿，根据现价换算的预测PE为14.86。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.43。证券之星估值分析工具显示，银轮股份（002126）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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