天风证券给予拓普集团买入评级

天风证券股份有限公司于特近期对拓普集团进行研究并发布了研究报告《业绩保持高速增长，平台化战略有望助力公司成长》，本报告对拓普集团给出买入评级，当前股价为54.43元。

　　拓普集团(601689)　　事件公司发布2022年报，2022年实现营收159.93亿元，同比+39.52%；归母净利润17.00亿元，同比+67.13%；扣非归母净利润16.56亿元，同比+70.57%。　　点评　　营收保持高速增长。（1）公司拓展的国内外优质客户放量，营收维持高增。公司2022年实现营收159.93亿元，同比+39.52%；22Q4实现营收48.89亿元，同比+34.33%，环比+13.5%。（2）产品平台化优势凸显，业务板块齐头并进。2022年分业务板块看内饰功能件实现营收54.63亿元，同比+52.7%；锻铝控制臂实现营收44.45亿元，同比+69.4%；橡胶减震产品实现营收38.72亿元，同比15.7%；热管理产品实现营收13.69亿元，同比+6.5%；汽车电子实现营收1.92亿元，同比+4.9%。盈利能力稳步提升。（1）公司2022年实现归母净利润17.00亿元，同比+67.13%；实现扣非归母净利润16.56亿元，同比+70.57%；全年销售毛利率21.61%，同比+1.73pct；销售净利率10.62%，同比+1.74pct。（2）22Q4实现归母净利润4.91亿元，同比+86.21%，环比-2.0%；实现扣非归母净利润4.82亿元，同比+100.91%，环比-1.4%。　　定位Tier0.5，产品平台化或将打开公司中长期成长空间。（1）公司推行Tier0.5级的合作模式，与客户建立战略合作关系，通过创新型供应链合作模式，可以为车企提高效率、降低成本，符合当前汽车行业的发展需要，也具备较高的竞争门槛。（2）公司把握行业发展趋势，前瞻布局新能源汽车赛道，持续扩大产品线，形成平台型企业。目前已经拥有8大系列产品，即汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，单车配套金额约3万元，且公司产品线仍具备扩展空间。（3）此外，公司还布局人形机器人的运动执行器，该赛道是面向人类未来的百万亿级别的赛道，发展前景广阔。国内外同步布局产能，智能制造持续降本增效。（1）围绕国内主要汽车产业集群，公司已在宁波、重庆、武汉等地建立制造基地。为更好服务国际客户，公司在美国、加拿大、巴西、马来西亚等国家分别设立制造工厂或仓储中心，波兰工厂已经开始批量生产，墨西哥产业园与美国的工厂也在有序推进。（2）根据公司的产能要求及对未来的预测，公司计划继续加快产能建设，以保持产能、工艺、设备等方面的领先优势。（3）公司实施智能制造战略，以建设灯塔工厂为目标，不断提升工厂数字化水平，建设智慧工厂。公司通过采取DFM虚拟仿真技术、设置装备自动化部门、配置AI视觉检测、AGV自动物流、智能仓储以及RFID条码及追溯系统，并采用AI、大数据分析、5G等技术，提升智能制造能力，保证质量，降低成本。　　投资建议公司凭借优秀的产品性价比及商务拓展能力，不断拓展海内外优质客户；公司定位Tier0.5供应商，单车配套价值量不断攀升。随着公司8大系列产品以及人形机器人的运动执行器持续实现品类拓展，未来业绩有望保持高速增长。考虑今年以来的价格战影响，我们预计公司23-25年归母净利润为24.0、32.4、43.8亿元（23-24年的预计归母净利润的前值为24.7、33.9亿元，对应PE分别为25、19、14倍，维持“买入”评级。　　风险提示行业景气度下滑、原材料价格波动、新项目及新产能落地不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利25.42亿，根据现价换算的预测PE为23.56。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为83.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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