势必带我
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拓普集团(601689)
核心观点
业绩符合预期。前 3 季度实现营业收入 111.03 亿元,同比增长 41.9%;归母净利润12.09 亿元,同比增长 60.4%;扣非后净利润 11.74 亿元,同比增长 60.6%。3 季度实现营业收入 43.09 亿元,同比增长 48.3%,环比增长 41.3%;归母净利润 5.01 亿元,同比增长 70.6%,环比增长 55.6%;扣非后净利润 4.89 亿元,同比增长70.9%,环比增长 58.7%。预计 3 季度公司主要客户产销情况较好,叠加公司Tier0.5 战略促进单车价值持续提升,为公司 3 季度营收及利润大幅增长奠定基础。
3 季度毛利率同环比提升,费用率基本持平。前 3 季度毛利率 22.4%,同比提升 1.4个百分点;3 季度毛利率 24.0%,同比提升 2.9 个百分点,环比提升 1.9 个百分点,毛利率提升预计系原材料价格下降及规模效应提升所致;前 3 季度期间费用率8.6%,同比下降 0.1 个百分点,其中研发费用率 4.9%,同比提升 0.4 个百分点;财务费用率 -0.4%,同比下降 0.5 个百分点,预计系汇兑收益增加。前 3 季度经营活动现金流净额 12.69 亿元,同比增长 50.2%,预计主要系收到的货款增加所致。
产品线持续拓展,预计 4 季度盈利有望继续环比增长。公司具备平台化供货优势,8大产品线总单车配套金额约 3 万元,IBS、EPS、空气悬架、热管理等领域产品新获一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户定点项目;同时拓展机器人运动执行器产品,样品已获客户认可,为后续增长打开新空间。公司积极推广 Tier 0.5 级合作模式,为客户提供快速响应、深度配合的配套服务,与 A 客户、比亚迪、赛力斯、蔚来、小鹏、理想、吉利新能源等国内外新能源车企展开合作。预计在政策尾期效应拉动下,4 季度新能源市场有望维持较好增长,公司盈利有望继续实现环比向上。
国内外产能布局加速推进。据公司公告,公司内饰功能件、底盘系统、热管理系统等产线产能基本处于饱和,为满足快速增长的市场需求,公司拟在西安、寿县、长兴等地投资建设生产基地,西安基地规划用地约 400 亩,主要生产轻量化底盘、内外饰功能件、智能刹车系统、智能转向系统等产品;寿县基地规划用地约 500 亩,主要生产轻量化底盘、一体化车身及内饰系统等产品;长兴基地规划用地约 200亩,主要生产轻量化底盘、车身轻量化、内饰功能件、汽车电子等产品。此外,公司拟在墨西哥新设全资子公司并投资建厂,主要生产轻量化底盘、内饰系统、热管理系统及机器人执行器等产品,墨西哥子公司能够降低关税及运费成本,为北美地区客户提供更好的配套服务,有助于公司抓住北美地区电动化转型机遇,扩大海外订单规模,为公司业绩增长做出贡献。
盈利预测与投资建议
预测 2022-2024 年 EPS 分别为 1.66、2.35、3.17 元,按 22 年 PE 估值,可比零部件相关公司 22 年 PE 平均估值 61 倍,给予 22 年 61 倍估值,目标价 101.26 元,维持买入评级。
风险提示
NVH 订单、汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。
来源[东方证券|姜雪晴]
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[拓普集团]3季度毛利率同环比提升,预计拓品类及拓客户将保障盈利增长
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业绩符合预期。前 3 季度实现营业收入 111.03 亿元,同比增长 41.9%;归母净利润12.09 亿元,同比增长 60.4%;扣非后净利润 11.74 亿元,同比增长 60.6%。3 季度实现营业收入 43.09 亿元,同比增长 48.3%,环比增长 41.3%;归母净利润 5.01 亿元,同比增长 70.6%,环比增长 55.6%;扣非后净利润 4.89 亿元,同比增长70.9%,环比增长 58.7%。预计 3 季度公司主要客户产销情况较好,叠加公司Tier0.5 战略促进单车价值持续提升,为公司 3 季度营收及利润大幅增长奠定基础。
3 季度毛利率同环比提升,费用率基本持平。前 3 季度毛利率 22.4%,同比提升 1.4个百分点;3 季度毛利率 24.0%,同比提升 2.9 个百分点,环比提升 1.9 个百分点,毛利率提升预计系原材料价格下降及规模效应提升所致;前 3 季度期间费用率8.6%,同比下降 0.1 个百分点,其中研发费用率 4.9%,同比提升 0.4 个百分点;财务费用率 -0.4%,同比下降 0.5 个百分点,预计系汇兑收益增加。前 3 季度经营活动现金流净额 12.69 亿元,同比增长 50.2%,预计主要系收到的货款增加所致。
产品线持续拓展,预计 4 季度盈利有望继续环比增长。公司具备平台化供货优势,8大产品线总单车配套金额约 3 万元,IBS、EPS、空气悬架、热管理等领域产品新获一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户定点项目;同时拓展机器人运动执行器产品,样品已获客户认可,为后续增长打开新空间。公司积极推广 Tier 0.5 级合作模式,为客户提供快速响应、深度配合的配套服务,与 A 客户、比亚迪、赛力斯、蔚来、小鹏、理想、吉利新能源等国内外新能源车企展开合作。预计在政策尾期效应拉动下,4 季度新能源市场有望维持较好增长,公司盈利有望继续实现环比向上。
国内外产能布局加速推进。据公司公告,公司内饰功能件、底盘系统、热管理系统等产线产能基本处于饱和,为满足快速增长的市场需求,公司拟在西安、寿县、长兴等地投资建设生产基地,西安基地规划用地约 400 亩,主要生产轻量化底盘、内外饰功能件、智能刹车系统、智能转向系统等产品;寿县基地规划用地约 500 亩,主要生产轻量化底盘、一体化车身及内饰系统等产品;长兴基地规划用地约 200亩,主要生产轻量化底盘、车身轻量化、内饰功能件、汽车电子等产品。此外,公司拟在墨西哥新设全资子公司并投资建厂,主要生产轻量化底盘、内饰系统、热管理系统及机器人执行器等产品,墨西哥子公司能够降低关税及运费成本,为北美地区客户提供更好的配套服务,有助于公司抓住北美地区电动化转型机遇,扩大海外订单规模,为公司业绩增长做出贡献。
盈利预测与投资建议
预测 2022-2024 年 EPS 分别为 1.66、2.35、3.17 元,按 22 年 PE 估值,可比零部件相关公司 22 年 PE 平均估值 61 倍,给予 22 年 61 倍估值,目标价 101.26 元,维持买入评级。
风险提示
NVH 订单、汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。
来源[东方证券|姜雪晴]
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