拓普集团-601689-首次覆盖报告车身底盘多域Tier0.5平台型供应商，聚焦轻量化智能化

  八大产品持续扩容，落实大客户战略，有望变革成Tier0.5供应商。公司拥有8大系列产品，包括NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，单车合计可以实现约3万元的产品配套。目前NVH产品依然是公司营收和盈利的主要来源，而前瞻布局的智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘将持续贡献新增量。公司落实大客户战略，提供系统级、模块化的产品与服务，可以为主机厂简化供应链，降低成本，提高效率。T0.5模式客户拓展初见成效，核心客户通用、吉利合作稳定，新势力客户特斯拉、RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、高合、赛力斯、合创等贡献新增量。

  前瞻布局平台型企业，多维度打开二次成长曲线。1）线控制动公司的线控制动产品为集成度较高的一站式解决方案，市场布局领先，IBS-PRO历经了4代产品的迭代完善，产品充分得到耐久和高温高寒试验验证。2）热管理公司在热管理领域属于新进竞争者，但是业务进展迅速且集中在新能源热泵空调领域，其成长速度将受益于新能源渗透率的提升。热泵总成已经具备量产条件，获得了一汽相关车型订单。3）空气悬挂公司依托电控、机械、软件方面的技术经验以及底盘调校能力，尤其NVH金属+橡胶产品以及EVP真空泵产品的经验积累，迅速切入空气悬架系统项目，单车配套约5000-10000元，紧贴消费升级趋势。4）机器人公司积极布局机器人产业。

  投资建议公司的八大业务提供营收保障，Tier 0.5合作模式提供增长动能。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为16.47/24.39/32.73亿元，同比增长61.9%/48.1%/34.2%，对应当前股价的PE为50.1/33.9/25.2x。首次覆盖，给予“增持”评级。

  风险提示汽车销量不及预期；原材料涨价；线控底盘、热管理等发展不及预期