民生证券给予拓普集团买入评级

民生证券股份有限公司邵将近期对拓普集团进行研究并发布了研究报告《2022年中报业绩预增点评22Q2业绩逆势增长，Tier0.5平台战略稳步推进》，本报告对拓普集团给出买入评级，当前股价为78.58元。

　　拓普集团(601689)　　事件概述2022年7月13日，公司发布2022H1业绩预增公告，预计2022H1实现营业收入65.40～69.00亿元，同比增长33%～40%；归属于上市公司股东的净利润为6.67～7.37亿元，同比增长45%～60%。　　8大模块战略对冲疫情影响，22年Q2业绩逆势增长　　公司22Q2营收27.95～31.55亿元，同比增加12.24%～26.69%；归母净利2.81～3.51亿元，同比31.57%～64.33%，业绩符合我们此前预期。二季度在上海疫情的冲击下，全国物流、生产受到严重影响。尽管疫情对公司经营产生了一定的负面影响，但鉴于公司前瞻布局新能源汽车赛道，积极构建平台型、科技型企业，疫情期间积极应对挑战，业绩实现逆势增长，表现亮眼。　　25亿可转债融资助力公司平台化建设，持续提升公司核心竞争力　　7月11日，公司公告计划公开发行25亿元可转债，募集金额在扣除发行费用后将全部用于150万套轻量化底盘系统建设项目和年产330万套轻量化底盘系统建设项目。两项目合计投资额为26.6亿元，预计均将于2023年10月底竣工投产，届时公司将新增年产160万套轻量化副车架、160万套轻量化悬挂系统和160万套轻合金转向节，共计480万套轻量化底盘系统模块产品，有效保障订单承接能力，产能扩张+高度自研持续深化公司竞争力。预计随着2022H2复工及新增产能落地，公司有望在特斯拉等大客户销量增长中充分受益。?Tier0.5合作模式有序推进，为公司持续保持高增长提供动力源客户端，公司积极与特斯拉、Rivian、蔚小理等头部新势力以及华为、小米等科技企业合作，探索Tier0.5级的合作模式，为公司实现数百万辆级的配套合作奠定基础。产品端，公司持续推进平台化战略，形成以“减震+内饰”为拳头产品，“轻量化+热管理+底盘+空悬+智能驾驶+智能座舱”为新增长点的8大模块战略布局，智能化产品陆续导入，产品结构持续优化。从量价来看，2021年公司底盘系统营收26.24亿元，占比23.82%，单价935元/套，毛利率17.68%；汽车电子营收1.83亿元，占比1.66%，单价265元/套，毛利率26.3%；热管理营收12.85亿元，占比11.66%，单价2,500元/套，毛利率17.83%，新产品单价、毛利率较高，八大产品线提升单车价值至3万元，Tier0.5级业务模式为客户创造更大价值，有望推动公司营业收入和净利润保持高速增长。　　投资建议预计公司22-24年实现营收144.98/182.04/219.79亿元，归母净利润14.63/20.13/25.82亿元，当前市值对应2022-2024年PE为59/43/34倍。公司积极布局汽车电子业务，如今已陆续进入收获期，作为中国稀有的汽车零部件平台化龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。　　风险提示原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.93亿，根据现价换算的预测PE为51.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为71.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，未来营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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