达证券给予拓普集团评级

达证券股份有限公司陆嘉敏近期对拓普集团进行研究并发布了研究报告《H1营收增长符合预期，Tier0.5战略覆盖半径持续扩大》，本报告对拓普集团给出评级，当前股价为78.58元。

　　拓普集团(601689)　　事件 7 月 13 日，公司发布 2022H1 业绩预告，预计 2022 年上半年实现营收 65.4~69 亿元，同比+33%~40%；实现归母净利润 6.7-7.4 亿元，同比+45%~60%；实现扣非归母净利润 6.4~7.1 亿元，同比+45%~61%。　　点评　　受益新能源优质客户放量， 22H2 营收增长符合预期， 同比+33%~40%。公司下游主要客户中，吉利 Q2 销量 28.8 万辆，同比-3%，环比-12%；通用中国 Q2 销量 48.4 万辆，同比-36%，环比-21%；新能源客户特斯拉 Q2 销量 25.5 万辆，同比+26.5%，环比-18%。受益于新能源客户放量，22 年上半年以来公司季度业绩保持高增长，21Q2 实现收入 29.75亿元，同比+20%、环比-21%。　　受益原材料价格回落及人民币汇率松动，22Q2 净利润同比+48%。二季度以来，原材料价格，尤其铝价高位回落， 利好公司轻量化业务成本；叠加人民币贬值带动公司净利润上升。Q2 公司净利率 10.4%，环比上升 0.3 个百分点，较 21Q4 提升 3 个百分点。归母净利 3.16 亿元，同比+48%， 环比-18%。 扣非归母净利润 3.02 亿元，同比+48%，环比-20%。7 月以来，原材料价格加速大幅回落，公司利润水平在下半年有望稳中有升。　　Tier0.5 战略覆盖半径持续扩大，国内外新势力新客户持续拓展。公司具备模块化、平台化的总成件供货能力， 在新势力客户供应商选择中优势突出，目前新势力客户已从阿尔法客户特斯拉拓展至 RIVIAN、LUCID、蔚来、小鹏、理想、高合等车企。特斯拉标杆效应带动新客户粘性，单车配套价值量逐年提升，Tier0.5 战略优势随着新势力放量有望进一步凸显。　　八大产品线齐发力，中长期智能电动化成长空间打开。 公司在保持汽车NVH 减震系统与整车声学套组两项业务国内领先的同时，在新能源领域前瞻布局，目前已拥有八大产品线，单车配套价值量可达 3 万元。22H1 在智能电动领域 IBS 获一汽、 吉利定点；空悬总成获吉利、小米、华为等车企订单； 一体化压铸铝合金产品量产下线；热管理总成开始配套新能源核心客户；前序项目开始进入收获期。随着新订单配套落地，公司中长期成长空间有望打开。　　发行可转债，支持轻量化业务产能新增。公司拟发行 25 亿元可转债，用于轻量化底盘系统项目建设，项目投资总额 26.7 亿元，建成后新增轻量化副车架、轻量化悬挂系统和轻合金转向节产能各 160 万件。 公司当前轻量化业务产能基本饱和，此次扩产能有效助力公司突破产能瓶颈，紧跟新能源市场迅速增长、轻量化产品需求快速释放的趋势， 使轻量化业务成为公司增收引擎，带动公司营收向上。　　盈利预测与投资评级 下半年终端需求回补、政策催化、购车高峰逐次到来，客户放量可期，公司营收加速增长态势明晰；成本端原材料价格可见加速回落，毛利率水平有望稳中有升。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 16 亿元、24 亿元和 30 亿元，对应 EPS 分别为1.5、2.2、2.7 元，对应 PE 分别为 50 倍、34 倍和 27 倍。　　风险因素新订单增长不及预期、原材料价格波动、疫情反复等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.93亿，根据现价换算的预测PE为51.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为71.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，未来营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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