东方证券给予拓普集团买入评级，目标价位59.66元

2022-04-18东方证券股份有限公司姜雪晴对拓普集团进行研究并发布了研究报告《拓宽产品矩阵，大客户收入比重快速提升》，本报告对拓普集团给出买入评级，认为其目标价位为59.66元，当前股价为49.78元，预期上涨幅度为19.85%。

　　拓普集团(601689)　　业绩符合预期。2021全年营收114.63亿元，同比增长76.0%，归母净利润10.17亿元，同比增长61.9%，扣非归母净利9.71亿元，同比增长68.9%；4季度营收36.40亿元，同比增长66.0%，环比增长25.2%；归母净利润2.64亿元，同比增长9.6%，环比下滑10.1%；扣非归母净利2.40亿元，同比增长11.2%，环比下滑16.2%。4季度利润增速不如营收增速预计主要系公司资产减值损失及用减值损失增加，叠加计提商誉减值准备影响。4季度资产减值损失0.56亿元，同比增加173.9%，用减值损失0.31亿元，同比增加102.4%；2021年计提商誉减值准备0.45亿元。2021年公司拟向股东分红每股0.278元。　　成本影响毛利率下降，费用率显著改善。2021年4季度毛利率17.5%，同比提升1.5个百分点，环比下降3.6个百分点；全年毛利率19.9%，同比下降2.8个百分点，毛利率下降预计主要系原材料价格上涨、人工上涨等所致。2021全年期间费用率同比下降3.0个百分点，其中销售费用率同比下降0.5个百分点，管理费用率同比下降1.0个百分点，研发费用率同比下降1.1个百分点，财务费用率同比下降0.4个百分点。2021全年经营活动现金流净额11.87亿元，同比增加5.6%。　　积极拓宽产品矩阵，推行Tier0.5级合作模式提升单车价值量。目前公司已拥有减震、内外饰、底盘、轻量化车身、热管理等8大产品系列，单车配套价值量约3万元。2021年公司成功开发空气悬架系统，单车配套价值5000-10000元，市场空间广阔；转屏驱动器、电调管柱等新品开发完成，热泵总成系统获得一汽集团订单，铝副车架获得理想汽车订单。凭借产品线丰富优势，公司积极推行Tier0.5级合作模式，提升单车配套金额，目前公司已与A客户、RIVIAN、LUCID、福特、通用、华为金康、高合、蔚来、小鹏、理想等国内外车企在新能源领域展开全面合作。　　大客户销售收入及营收占比持续增长。据公司公告，公司为第一大客户A客户配套减震器、底盘系统、内饰功能件、热管理系统等多项产品，2021年1-9月A客户营收占比达41.5%，2022年1-2月公司对A客户实现销售收入11.88亿元，同比增长126.4%，A客户营收占比进一步提升至约47.0%。A客户2021年全球累计交付超过93.6万辆，2022年销量有望增长50%以上，A客户销量增长有望带动公司业绩持续向好。　　略调整收入及毛利率等，预测2022-2024年EPS分别为1.57、2.09、2.71元（原22-23年1.58、2.14元），按22年PE估值，可比零部件相关公司22年PE平均估值38倍，给予22年38倍估值，目标价59.66元，维持买入评级。　　风险提示　　NVH订单低于预期、汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈桢皓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利17亿，根据现价换算的预测PE为31.95。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为66.37。证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开息整理，如有问题请联系我们。