《风口研报》今日导读1、拓普集团①华西证券崔琰认

《风口研报》今日导读



1、拓普集团①华西证券崔琰认为本轮汽车零部件行情启动于10月初，但绝不止是短期改善修复，更应该关注中长期的秩序重塑，看好电动智能增量部件；②当前自主品牌快速崛起，空气悬架作为汽车厂商高端新品布局以及轻量化的重要部件，可以弥补与传统豪华品牌之间的品牌力差距，本土替代市场空间巨大；③11月24日，公司“空气悬架系统一部”落成，新工厂计划2022年6月正式投产，年产能200万件，兴业证券戴畅认为公司目前空气悬架方面已具备集设计、研发、制造于一体的综合配套能力，产品拓展超预期；④公司是少数持续实现品类和客户双重拓展的零部件集团，从减震、内饰拓展到底盘、热管理，当前进一步延伸布局空气悬挂，核心客户从通用拓展至吉利、北美大客户、造车新势力，戴畅看好公司成为全球领先的零部件供应商，预计2021-23年归母净利润为11.4/16.5/18.7亿，同比增长81.1%/44.6%/13.9%；⑤风险因素行业回暖不及预期、公司新项目量产不及预期。



2、确成股份①公司为国内高分散二氧化硅龙头，产品主要用于绿色轮胎，随着轮胎行业开工率好转，公司业绩有望持续爆发；②公司毛利率长期维持在35%-40%，高于同行业水平，公司通过产业链一体化布局，对二氧化硅两种主要原材料硅酸钠、硫酸实现部分自产，且天然气单耗持续下降；③高分散白炭黑生产技术全球仅索尔维、赢创、PPG等公司掌握，下游客户认证周期较长，取得国内客户认证一般需要1-1.5年，国际客户认证需要约2-4年，行业壁垒高；④中建投证券邓胜预计公司2021-2023年归母净利润为2.95/3.84/4.86亿，净利润增速为52.4%/30.4%/26.5%，给予增持评级；⑤风险提示宏观经济下滑、项目投产不及预期、下游需求不及预期。



主题一

分析师看好本轮汽配行情绝不止是短期修复，公司进一步延伸布局汽车轻量化，是少数实现品类和客户双重拓展的零部件集团



刚刚过去的广州车展上，是汽车电动智能加速渗透、以及豪华化的重要起点，对车企带来技术能力、营销运营能力、以及单车盈利能力全方位的提升和要求。



华西证券崔琰认为本轮汽车零部件行情启动于10月初，但绝不止是短期改善修复，更应该关注中长期的秩序重塑，看好电动智能增量部件。







事件11月24日，拓普集团为2025战略新工厂之一“空气悬架系统一部”举行了隆重的落成仪式。



今日，兴业证券戴畅看好国内空悬市场快速扩容，拓普集团战略布局空悬系统，新工厂计划2022年6月正式投产，年产能200万件，产品拓展超预期。



当前自主品牌快速崛起，空气悬架作为汽车厂商高端新品布局以及轻量化的重要部件，可以弥补与传统豪华品牌之间的品牌力差距，本土替代市场空间巨大。



公司是少数持续实现品类和客户双重拓展的零部件集团，从减震、内饰拓展到底盘、热管理，当前进一步延伸布局空气悬挂，核心客户从通用拓展至吉利、北美大客户、造车新势力。



戴畅看好公司成为全球领先的零部件供应商，预计2021-23年归母净利润为11.4/16.5/18.7亿，同比增长81.1%/44.6%/13.9%。







拓普集团战略布局空悬系统，产品拓展超预期



公司首个空悬系统工程落成，占地面积100亩，年产能200万件，满足每年50万辆车的产品配套能力。



戴畅认为基于公司在智能刹车及电子真空泵领域积累的技能能力，公司目前空气悬架方面已具备集设计、研发、制造于一体的综合配套能力，产品品类进一步拓展。



空悬市场快速扩容，本土替代市场空间巨大



当前自主品牌快速崛起，在高端新品布局方面为弥补与传统豪华品牌之间的品牌力差距，更加注重打造产品差异化卖点，带动像空悬、HUD等汽车高端配置快速提升。



根据戴畅测算，本土化后成本降低配置率提升，国内空悬市场规模有望从当前112亿元提升至223亿元。







当前竞空悬主要参与者为大陆、威巴克、AMK（中鼎收购）、天润工业、保隆科技等厂家，当前市场主要以外资主导。



未来伴随空悬本土化后成本降低，产品配套有望向更低价格带车型渗透，自主品牌配套提升以及部件国产带来成本降低，将有望带动本土替代加速。



公司是少数持续实现品类和客户双重拓展的零部件集团，未来有望进一步成长



戴畅认为公司在产品端和客户端持续拓展



（1）公司产品从减震、内饰拓展到底盘、热管理，当前进一步延伸到空气悬挂；



其中减震、内饰业务稳健发展，底盘、热管理近年进入放量快速增长期，而空悬的布局有望在将来成为新的业务增量点。



（2）公司核心客户从通用拓展至吉利、北美大客户、造车新势力，并进一步向北美其他电动车企延伸；



当前北美大客户进入放量周期将助力公司业务规模快速增长，在北美其他电动车企的布局未来有望进一步助力公司成长。



近期本栏目汽车系列



11月25日《“轻量化车轮”放量、明后两年业绩或增9倍，公司独家“黑科技”已获多家新能源车企定点，还与阿里合作打造线上汽车后市场》



11月22日《汽车空气悬挂市场爆发，这家公司核心零部件已获多家车企定点，市值小业绩弹性大》



11月22日《汽车电动化、智能化进入下半场，这家公司核心产品竞争力不输博世、国内唯一，还有轻量化产品布局》



11月17日《汽车智能化细分领域的“小而美”，技术实力不逊于国外顶级厂商，当前电动车相关收入占比已达40%+》



11月17日《布局“冲压件+动力电池箱”抢占万亿市场，这家“黑马”供应全球电动车龙头车企、电池箱获海外定点，目前市值仅30亿元、明年业绩或翻倍增长》



11月15日《一周内罕见获得3家券商深度覆盖的智能座舱“小黑马”，已切入特斯拉、蔚来、华为、比亚迪等车系产业链，当前市值不足70亿》



主题二

绿色轮胎市场爆发，这家公司供应核心原材料，全球仅几家公司掌握



轮胎产业链2022年有望迎来边际好转，海运价格下降以及汽车行业“缺芯”改善回升带动行业边际复苏。



中建投证券邓胜近日覆盖了一家轮胎上游的公司确成股份，公司的分散性二氧化硅产品有望伴随绿色轮胎需求同步爆发，且公司积极布局上游原材料降低成本，行业进入门槛较高。



邓胜预计公司2021-2023年归母净利润为2.95/3.84/4.86亿，净利润增速为52.4%/30.4%/26.5%，给予增持评级。







沉淀法二氧化硅龙头，前三季度归母净利润同比增长46.1%



公司是中国目前最大的沉淀法二氧化硅生产商，拥有无锡、滁州、三明三个国内生产基地，二氧化硅现有产能33万吨/年，在建产能7.5万吨/年，高分散二氧化硅的产量世界第三，产品结构中有85%是轮胎橡胶用二氧化硅，10%是饲料载体。



随下游绿色轮胎市场需求不断提升，高分散性二氧化硅需求将迎来爆发，公司前三季度营业收入10.3亿，同比增长43.3%；实现净利润2.1亿，同比增长46.1%。



公司于2020年募集资金6.25亿元建设年产7万吨水玻璃、7.5万吨绿色轮胎专用高分散性二氧化硅项目，该项目预计于2022年底建成，于2023年逐步释放产能。



需求端层面，中国半钢胎企业开工率从10月7日的49.3%回升至11月18日的61.2%；10月以来国际物流情况逐步改善，海外客户需求旺盛，国内下游轮胎行业开工持续回暖，尤其是紧密合作的头部企业，公司四季度业绩有望保持持续增长。



成本控制优异，节能减排技术提高公司盈利能力



公司毛利率长期维持在35%-40%，高于同行业水平。公司通过产业链一体化布局，对二氧化硅两种主要原材料硅酸钠、硫酸实现部分自产，从而有效平抑原材料价格波动对生产成本的影响。



上游资源方面，公司对节能减排技术的开发和投入较大，2020年生产单位二氧化硅产品所需的天然气，同比下降12.35%，在目前相关节能减排政策背景下，具有重要意义