民生证券给予友发集团买入评级

民生证券股份有限公司邱祖学,张建业,张航,任恒近期对友发集团进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评产能持续扩张，股权激励助推公司长远发展》，本报告对友发集团给出买入评级，当前股价为6.36元。

　　友发集团(601686)　　事件概述2022年，公司实现营收673.60亿元，同比增长0.74%；归母净利润2.97亿元，同比减少51.63%；扣非归母净利2.18亿元，同比减少65.14%。2022Q4，公司实现营收150.01亿元，同比减少14.20%、环比减少16.02%；归母净利润2.25亿元，同比增长489.04%、环比减少296.37%；扣非归母净利1.92亿元，同比增长474.29%、环比减少248.74%。　　点评公司销量同比增加，毛利率同比下滑　　①量2022年销量同比提升，市场占有率持续扩大。总体钢管产销量逆势增长，2022年工序产量为2,010.90万吨，比上年增加188.22万吨，同比增长10.33%；累计销量为1,363.15万吨，比上年增加156.46万吨，同比增长12.97%。江苏友发顺利达产并实现盈利，工序产量突破300万吨。唐山新型建材盘扣脚手架、方管事业部经营逐渐步入正轨。　　②价2022年毛利率同比下滑。2022年原材料价格剧烈波动，增大公司经营管理难度，使得2022年公司毛利率同比下滑0.60pct至1.93%。　　③2022Q4公司归母净利润环比同比均增加，增利点主要在于主营业务毛利增加。　　未来核心看点公司产能持续扩张，股权激励助推公司长远发展　　①推进全国战略布局计划，公司产能持续扩张。随着陕西友发和江苏国强生产基地的达产，以及唐山友发新型项目逐步投产，公司产能将持续增加，预计2025年公司产销量将达到1700万吨，将有效扩大品牌影响力和市场占有率，进而增强公司持续盈利能力和综合实力。　　②公司加快产品结构调整，丰富产品品类建设。公司积极布局下游脚手架及爬架产品，可转债项目达产后将新增200万吨镀锌盘扣脚手架与18万吨爬架的生产能力，加快产业链延伸，丰富品类建设，优化产品结构，提振盈利能力。　　③股权激励推出，助力公司长远发展。2022年8月，公司公布“共赢一号”股票期权激励计划，以及“共创一号”和“共享一号”员工持股计划，并计划增设净利润考核指标，充分调动员工积极性。　　盈利预测与投资建议公司始终保持行业龙头地位，随着产能逐步投放，我们认为公司产销量有望持续增加，同时产品结构调整或将进一步增厚利润，2023-2025年归母净利润预计依次为6.02、7.72和8.95亿元，对应4月24日收盘价的PE分别为15、12和10倍，维持“推荐”评级。　　风险提示原料价格大幅波动；行业产能扩张超预期；行业限产超预期。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，友发集团（601686）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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