中设集团三季报之我见

昨天晚上，中设集团发布了三季报，与我之前的预测相比，坦白说是低于预期的，这在今天的盘面上也有所反映，那么巴拉巴拉低于预期的因，有以下几。

一是营收增长幅度小于预期，我预测三季报的营收增长有望达到18%上下，实际值为11%，这里有七个的差距，其实以中设的历史来，三季报结转收入是波动最大的，2018年三季度单季达到全年的22%，2019年仅占全年的17%，今年三季度单季实际应该在这两者之间约19%左右。这与完成订单的进度有关，这只有核心人员才会掌握，旁人只能是猜测，所以低于预期，也不足为奇。

这里值得提一下的是2019年年度报告中曾对今年的营收和利润安排计划都是增长百分之10到30%，考虑今年的疫情因素，营收的增长可能更接近下限一些，约增长百分之10到15%吧，如果这样，那么今年营收为51.57到53.91亿之间，也就是说，四季度完成21.06到23.4左右。

二是净利率低于预期。中设半年报的净利率为11.19.%，三季报为10.78%，下降了，0.41个百分，这个幅度还是比较大的。因大概率是本季结算收入中高毛利率的勘察设计占比下降，而工程施工占比上升，在全年的大局来，应该是无关紧要的，毕竟历年棕色的业务结构中高毛利占比还是相当稳定的。

虽然三季度报表业绩稍低于预期，但也有一些正面的息。

一是财务费用为负值，也就是公司已经连续三个季度利息收入大于利息支出，这一意义不同寻常，正常的建筑企业都是高负债企业，每年支付的利息都是一笔庞大的支出，比如中国建筑2019年支付财务利息79亿元，而当年的利润为418亿元。

二是沪股通持股占比达到3%，外资在三季度建仓，而且迅速买到3%，沪股通被誉为聪明的资金，外资在三季度的不断加仓，也验证了中设集团的高增长，低估值和它的投资价值。

三是股东人数大幅下降，股东人数从1.7万下降到1.4万，降幅达到18%，股东人数的下降，说明筹码的进一步集中，许多散户已经割肉出局，为以后的拉伸提供了有力支持。

综上所述，维持中设集团15倍市盈率以下，无脑买入，15倍到30倍市盈率坚定持有，30到40倍逐步减仓，40倍市盈率以上一键清仓的操作策略。（今年业绩预计为1.1-1.2元）